2025Q1实体药店市场分析

核心观点

当前医药板块估值处于低位，公募基金配置处于低位，但考虑到宏观环境因素改善和大领域大品种拉动效应，对2025年医药行业增长保持乐观，投资机会有望百花齐放。

投资机会

• 创新药：从数量逻辑转向质量逻辑，重视国内差异化和海外国际化管线，关注能兑现利润的产品和公司。建议关注百济、信达、康方、翰森、科伦、贝达等。
• 医疗器械：影像类设备招投标回暖，家用医疗器械受益补贴政策，关注迈瑞、联影、开立等；发光集采加速进口替代，关注迈瑞、新产业、安图等；骨科集采出清后恢复较好增长，关注春立医疗、爱康医疗等；神经外科领域集采后放量和进口替代加速，关注迈普医学等。
• 创新链（CXO+生命科学服务）：海外投融资回暖，国内投融资有望触底回升，创新链浪潮正在来临。CXO产业周期或趋势向上，CDMO板块率先受益，建议关注药明康德、药明生物、泰格医药等；生命科学服务行业需求有所复苏，国产替代趋势明显，建议关注毕得医药等。
• 医药工业：特色原料药行业成本端有望改善，估值处于近十年低位，行业有望迎来新一轮成长周期。建议关注同和药业、天宇股份、华海药业等。
• 中药：基药目录颁布预计不会缺席，国企改革将带动基本面大幅提升，建议关注昆药集团、康缘药业、康恩贝等；兼具老龄化属性+中药渗透率提升+医保免疫的OTC企业，建议关注片仔癀、同仁堂等。
• 药房：处方外流或提速，竞争格局有望优化，建议关注老百姓、益丰药房、大参林等。
• 医疗服务：反腐+集采净化医疗市场环境，民营医疗综合竞争力有望显著提升，建议关注固生堂、华厦眼科、爱尔眼科等。
• 血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，行业中长期成长路径清晰，建议关注天坛生物、博雅生物等。

关键数据

• 2025年1-3月中国实体药店的累计规模为1406亿元，同比下滑6.1%。
• 2025年1-3月中国实体药店药品的累计规模为1165亿元，同比下滑4.7%。
• 2025年1-3月中国实体药店中药饮片的累计规模为95亿元，同比下滑13.6%。
• 2025年1-3月中国实体药店医疗器械的累计规模为66亿元，同比下滑4.3%。
• 2025年1-3月中国实体药店保健品的累计规模为47亿元，同比下滑24.2%。

研究结论

2025年医药行业增长保持乐观，投资机会有望百花齐放。建议关注创新药、医疗器械、创新链、医药工业、中药、药房、医疗服务、血制品等领域的投资机会。