电缆传输潜力仍被低估

欧洲资本货物行业分析

核心观点：

• 传输电缆市场潜力被低估，高压电缆市场增长潜力被低估。
• 低中压电压市场存在定价压力，但NKT的定价压力小于PRY和NEX。
• 纤维光缆市场正在加速复苏，尽管尚未受到BEAD政策的影响。
• 对2025年及以后的行业增长普遍持乐观态度。

关键数据：

• Nexans的传输电缆业务增长超预期，项目定价和产能扩张均好于预期。
• Prysmian进一步提高了2025年对电缆市场的利润预期。
• NKT的解决方案业务利润率因项目组合和规模扩大成本而失望。
• 市场低估了2026-2029年签署的后疫情时期积压订单带来的显著价格和盈利能力，以及高压电缆的短缺。

研究结论：

• Nexans在经历了美国关税问题后，股价存在机会。
• NEX的估值具有风险回报吸引力，即使存在GSI风险。
• NKT短期内受到限制。

公司评级和目标价：

• Nexans：买入，目标价欧元122（预计总回报率28%）。
• Prysmian：买入，目标价欧元68（预计总回报率25%）。
• NKT：持有，目标价丹麦克朗542（预计总回报率4%）。

风险因素：

• Nexans：项目执行问题、市场份额损失、定价和竞争压力、建筑市场疲软、产品问题导致保修成本、乌克兰战争延迟汽车线束处置、收购风险。
• NKT：高压项目市场份额增减、定价和项目执行导致利润率高于/低于预期、低中压市场持续疲软、定价压力影响利润率、收购整合成功、新高压产能的规模扩大和交付（额外成本、延迟）。
• Prysmian：高压项目执行疲软、Encore Wire & Channell收购执行疲软以及协同效应、美国低电压市场定价压力、电信/光纤复苏乏力、市场份额损失、宏观显著放缓压力影响销量和定价（铜价）。