首次覆盖报告：股息率超过8%，PB仅0.57倍，成长潜力被低估，“强推”评级

江苏宁沪高速公路与安徽皖通高速公路分析报告

关键要点：

1. 高股息与分红策略

• 分红规划：公司宣布在未来三年（2023-25年）将分红比例至少达到当年归母净利润的60%，同时在条件允许下进行中期利润分配。
• 股息率：年报显示，建议向全体股东每10股派发现金红利2.4元，对应股息率为8.2%。参照江苏宁沪高速公路H股的分红，股息率为6.6%，而安徽皖通高速公路H股的股息率为7.3%。

公司成长潜力分析：

集团支持与资源

• 蜀道集团：作为四川省属国企世界500强，蜀道集团是四川省高速公路的核心建设主体，拥有丰富的路产资源，并大力支持四川成渝上市公司的发展。
• 专业化整合：通过收购二绕西高速，提升了公司的可持续发展能力和路产规模，集团给予7年业绩承诺，确保基本收益，同时路产收入持续增长，其中二绕西高速已成为第三大路产。

业务拓展与创新

• 路衍经济：四川成渝积极拓展业务领域，通过收购蜀交新能源公司资产，布局绿色能源产业，加速充电站网点布局，提高市场占有率。
• 盈利能力提升：公司现有路产盈利能力不断增强，尤其是在收购二绕西高速后，主要路产实现净利润显著增长。

投资建议：

• 盈利预测：预计公司2024-26年的归母净利润分别为13.1、14.3、16.1亿元，对应每股收益为0.43、0.47、0.53元。
• 目标价：考虑到H股较低的市净率（0.57倍）和较高的股息率（超过8%，最高可达8.8%），结合A/H股折价因素，目标价设定为4.70港元，预计较现价有近47%的上涨空间。
• 评级：鉴于蜀道集团的支持、公司积极的业务扩展与盈利能力提升，首次覆盖给予“强推”评级。

风险因素：

• 改扩建效果：可能存在改扩建项目效果不达预期的风险。
• 车流量增长：车流量增长可能低于预期，影响收入增长。
• 宏观经济：经济下滑可能导致市场需求减少，影响公司业绩。

此报告聚焦于江苏宁沪高速公路与安徽皖通高速公路的高股息策略、集团支持下的业务成长潜力、以及投资建议，同时识别了潜在的投资风险。