科达利下游排产饱满增长潜力被显著低估一增长确定性高

一、增长确定性高 近期股价表现平淡主要受中东局势影响，但作为全球电池结构件龙头，科达利在储能电池系统需求爆发的背景下，业绩增长持续受看好。公司纳入机构亚太重点推荐名单后，投资者最关心的问题包括增长可持续性、2026年价格走势等。分析显示，2026/2027年收入同比30%-40%的增长具备强劲支撑，铝价上涨对利润率拖累有限。当前股价对应2026年预期市盈率仅18倍，低于5年均值，增长潜力被显著低估。股价催化剂包括季度业绩超预期和市场持续上调盈利预测。

二、储能电池系统需求及价格走势 随着容量电价等政策推出，机构对中国储能电池系统装机预测更为乐观，预计2026/2027年全球需求同比分别增长60%/48%。科达利前三大客户2026年一季度电池排产同比增长约50%，管理层预计2026年价格保持平稳。若储能电池结构件出货占比从2025年的约30%提升至2026年的约40%，单吉瓦时价值量或下降约3%。模型已谨慎假设2026年单吉瓦时价值量同比下滑7%，反映产品结构变化与潜在降价压力。

三、铝价与产能利用率对毛利率的影响 铝占公司营业成本约30%，铝价上涨10%仅拖累毛利率不到0.5个百分点。在产品供不应求背景下，公司成本传导能力较强。折旧等固定成本占营业成本约7.5%，产能利用率每提升1%，可拉动毛利率约0.1个百分点。预计2025年产能利用率约81%，2026年有望提升至86%，带动毛利率上行约0.4个百分点。叠加持续降本增效，2026年利润率具备支撑。

四、估值与投资建议 在覆盖的汽车供应链公司中，科达利是首选标的。维持买入评级及基于相关模型的268元目标价。