1季度核心先知AI平台加速增长，费用优化或拉动2025年实现盈利

核心观点与关键数据

收入增长加速：第四范式2024年收入52.6亿元，同比增长25%；2025年第一季度收入10.8亿元，同比增长30%。其中，先知AI平台贡献主要增量，收入占比达74.8%。

先知AI平台增长驱动因素：

1. AI agent需求增长：高性能、低成本的开源大模型DeepSeek推动行业进入推理周期，加速AI agent应用落地。
2. 产品迭代升级：先知平台集成150+主流大模型，AI agent全流程开发平台及丰富AI应用矩阵；软件定义算力方面，升级SageOne IA一体机解决方案，提升GPU利用率30%+、推理性能5-10倍。
3. 行业多元化拓展：深耕金融、能源电力、交通运输、运营商等优势领域，提升制造、医疗、零售等行业渗透；标杆用户同比增5个至59个，平均收入同比增31%至1167万元。

费用优化持续：2024年下半年营销/管理/研发费用率分别环比优化3.3/2.6/6.7个百分点，2025年第一季度研发费用率进一步优化4.7个百分点，受益于费用管控、规模效应及资源使用效率提升。

盈利预测：基于快于预期的费用优化，预计2025全年扭亏为盈，经调整归母净利润1,300万元。

估值与目标价：现价对应2025年市销率3.2倍，低于上市以来平均市销率水平；基于2025年市销率4.5倍及收入预测65.7亿元，维持目标价64港元，较现价上涨空间35%。

研究结论

看好AI agent需求增长背景下，公司基于“AI agent+世界模型”战略的长期增长潜力。关注全新消费电子业务板块基于端侧AI的软硬件一体解决方案业务进展。