地方政府债供给及交易跟踪：1.9%的地方债值得关注吗？

一、存量市场概览 截至2025年5月16日，地方债存量规模达到50.79万亿元，其中新增专项债占比超过43%，再融资专项债占比为21%。专项债资金主要投向棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴等领域，存量余额均在1万亿以上。广东、江苏、山东地方债存量规模均超过3万亿元。

二、一级供给节奏 上周地方债共发行1972.49亿元，其中新增专项债993.93亿元，再融资专项债219.38亿元。“普通/项目收益”和“偿还地方债券”是专项债资金的主要投放领域。5月份特殊再融资专项债发行已达301.68亿元，占当月地方债发行规模的比例为5.47%。7-10年期地方债发行占比相对较高，各主要期限地方债平均票面利率与两周前持平。新债认购情绪显著回升，投标利率上限小幅提升。安徽省本月新增地方债发行量最大，期限主要集中在7-10年和10-20年。

三、二级交易特征 今年3月以来，地方债收益率持续震荡下行，截至2025年5月16日，10年期地方债收益率为1.9%，与同期限国债价差为22.07BP，处于24年来72.6%分位。上周地方债成交换手率有所回升，10年以内品种换手率最高，读数为1.02%。山东、江苏成交笔数较多。商业银行、保险、证券自营、广义基金是参与地方债交易最为活跃的机构，保险净买入地方债规模达573.04亿元。