固定收益周报：资金面暂且无忧，利率重回窄幅震荡

核心观点

利率债方面，上周资金面先松后紧，央行公开市场净回笼4751亿元，1年期、3年期和10年期国债收益率分别上行3.1BP、4.4BP和4.4BP至1.45%、1.51%和1.68%。债市重回窄幅震荡，长债收益率受中美谈判缓和影响上行，短端利率受央行回笼影响也上行但幅度较小。预计资金收紧或宽松空间有限，二季度经济压力缓释叠加低基数效应，GDP有望保持韧性，政策进入观察期，利率或将重回窄幅震荡。

信用债方面，中短票及城投债收益率曲线陡峭化，1年期AA+、AAA和AA品种收益率分别下行4.52BP、3.51BP和3.01BP，7年期品种上行2.82BP-3.32BP。各类型企业债券及城投债信用利差整体收敛，非上市公司债券利差下行4.22BP，城投债AAA、AA+和AA品种利差分别下行6.34BP-7.20BP。建议采取票息杠杆策略，把握市场调整机会适度拉长二永债久期增厚收益。

关键数据

• 央行公开市场：逆回购投放4860亿元，到期8361亿元，MLF回笼1250亿元，净回笼4751亿元。
• 货币市场利率：R001上行12.9BP至1.65%，R007上行4.5BP至1.63%。
• 利率债收益率：1年期国债上行3.1BP至1.45%，10年期国债上行4.4BP至1.68%；1年期国开债上行3.1BP至1.51%，10年期国开债上行4.9BP至1.71%。
• 信用债收益率：1年期AA+、AAA和AA中短票收益率分别下行4.52BP、3.51BP和3.01BP，7年期品种上行2.82BP-3.32BP；1年期AAA、AA和AA+城投债收益率分别下行4.82BP，城投债信用利差整体下行。
• 信用债发行：上周信用债发行1205亿元，净融资-74亿元；城投债发行209亿元，净融资-217亿元。

研究结论

资金面暂且无忧但边际收敛，利率债和信用债均呈现窄幅震荡和分化走势。建议投资者关注票息杠杆策略和交易性机会，适度拉长久期增厚收益。风险提示包括经济数据超预期、地产销售低迷和政策加力超预期。