国债期货早报：期债市场依然纠结 短期仍有上升动力

金融期货研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 国债期 货 早报 银河期货研发中心策略组 2 0 1 6年3月30日 星期四 期债市场依然纠结 短期仍有上升动力 [行情走势回顾] 周三国债期货低开低走，早盘触底反弹，走势表现的相当强势，但收盘前迅速跳水，主力合约TF1706收于99.205，下跌0.02%，成交量和持仓量基本持平。 [央行公开市场操作] 周三央行公告称，临近月末财政持续支出，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性总量适中，3月29日不开展公开市场操作，银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现。 [宏观基本面消息] 尽管由于市场流动性较上周改善，令同业存单短期内利率回落，但从整个3月份的情况来看，当月同业存单量价齐升已是大势所趋。业内人士称，未来央行有望维持资金面的紧平衡，有维持同业链条需求的银行只能通过发行存单来获得负债。由于同业存单发行成本超过了AAA级信用债，近期持有银行同业存单成为许多机构的共同配置选择。 [行情走势预期] 周三央行公告称，临近月末财政持续支出，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性总量适中，3月29日不开展公开市场操作，为连续第四日暂停，当日有700亿逆回购到期，单日净回笼700亿，四日累计净回笼2500亿。周三由于前一日天量信贷的影响和隔夜美债大跌的影响早盘较为弱势，但是触底后反弹力量也比较强，和我们预期的MPA考核临近结束、资金重新充裕、同业存单利率明显下滑让期债短期出现上升动力基本一致，但是收盘前我们看到市场又再次迅速跳水，市场表现地极其纠结。根据彭博新闻对债券交易员和分析师调查，93%受访者认为年内中国央行仍将继续上调公开市场逆回购利率，上调幅度预估中值为20个基点；超过八成预计公开市场利率年内至少再涨两次。公开市场逆回购利率上调的确是央行维持市场流动性的同时维持中性货币政策的主要手段，而逆回购利率上调意味着收益率曲线继续变平，长端收益率下行空间被不断压缩，这也是限制2017年债券行情的最重要因素。不过短期内，我们依然预计MPA考核临近结束、资金重新充裕、同业存单利率明显下滑将继续给期债带来短期升力，不过上方空间很有限。 金融期货研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 ■免责声明■期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研究中心所有。未获得银河期货研究中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研究中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期货研究中心及其研究员知情的范围内，银河期货研究中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系。 研究员：胡明哲 电话：021-60329606 邮箱：humingzhe@chinastock.com.cn 上海市浦东新区世纪大道1501号SOHO世纪广场9层 www.yhqh.com.cn