国债期货早报：降准无望资金紧张 期债市场依然偏空

金融期货研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 国债期 货 早报 银河期货研发中心策略组 2 0 1 6年3月21日 星期二 降准无望资金紧张 期债市场依然偏空 [行情走势回顾] 周一国债期货低开高走，全天维持窄幅震荡，主力合约TF1706收于98.815，下跌0.07%，成交量维持低位，持仓量有所上升。 [央行公开市场操作] 央行公开市场周一进行600亿7天、200亿14天、200亿28天期逆回购操作，银行间回购利率和Shibor利率普涨。 [宏观基本面消息] （1）21世纪经济报道：交易员透露，周一全市场融出资金较少，大行也在借钱，16:30之后仍有交易员在“跪求”资金，最后好几家小机构违约。20日全市场融出资金较少，包括中行、建行、交行和邮储在内的大行也在借钱。“以前交易员有个思维惯性，觉得等到四点钟钱自然会从大行放出来，但今天来看就没有。” “本来还以为银行间大额支付系统会延迟关闭。” （2）券商中国：还有两周才到3月底，银行资金流动性紧张最猛烈的时期却提前来临了。据统计，3月末将有1.59万亿元同业存单将到期，再加上300亿光大转债打新的冲击，预计冻结资金将达4500亿，仅上述两者就会市场带来超过2万亿的资金缺口。与此同时，公募基金委外定制迎来严厉监管，整个市场流动性紧张局面将不断升级。 （3）央行工作论文：货币政策以控制通胀为主，兼顾转型发展和金融改革；要进一步完善公开市场操作一级交易商制度，在一定标准下扩大公开市场操作和SLF交易对象范围，减少市场资金套利机会，降低市场结构因素导致的流动性冲击放大效应，有效开展利率引导。 [行情走势预期] 央行公开市场周一进行600亿7天、200亿14天、200亿28天期逆回购操作，当日有600亿逆回购到期，实现净投放400亿，这是央行公开市场时隔17个交易日后，首次实现净投放。不过，周一全市场还是表现出现资金不足的情况，央行也没有在最后关头提供支持，最后好几家小机构违约，为市场敲响了警钟。中国央行工作论文称，货币政策有边界不能代替结构性改革，应在一定标准下扩大公开市场操作和SLF交易对象范围，我们认为该工作论文旨在解决市场对于抵押品不足的担忧，虽然只是计划扩大短期流动性支持的抵押品，但未来市场很可能形成中长期流动性支持使用高等级抵押品，而短期流动性支持使用低等级抵押品的习惯，央行降准概率进一步下降，过去我们曾经预期的“加息降准一起做”很可能不会发生，央行仍然会通过阶段性流动性支持和操作利率上调并举的方式维持今年货币政策中性。近期债市走势预计比较 金融期货研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 ■免责声明■期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研究中心所有。未获得银河期货研究中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研究中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期货研究中心及其研究员知情的范围内，银河期货研究中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系。 纠结。我们在二季度季报中预计债券市场短期仍然不乐观，反弹至少需要等到4月份之后甚至更晚，详情请参见二季度国债期货季报。 研究员：胡明哲 电话：021-60329606 邮箱：humingzhe@chinastock.com.cn 上海市浦东新区世纪大道1501号SOHO世纪广场9层 www.yhqh.com.cn