Weibo 2025年第一季度财报显示，净收入同比增长持平，达到3.97亿美元，符合市场预期；非GAAP净利润同比增长12%，达到1.2亿美元，超出市场预期26%。主要原因是销售、市场营销和研发费用下降。尽管政策支持，但管理层指出，由于宏观不确定性，美容和个人护理等行业的广告商在广告支出方面仍保持谨慎。展望第二季度，我们预计总收入同比增长将保持基本持平，达到4.39亿美元。Weibo利用人工智能改善了其社交和搜索体验，预计这将推动用户参与度并在长期内创造变现机会。我们维持2025-2027年的盈利预测，目标价14.5美元基于2025年非GAAP市盈率8倍。维持买入评级。
广告业务表现稳定。2025年第一季度，广告和营销收入同比增长持平，达到3.39亿美元。按垂直领域划分：1）汽车垂直领域的广告收入同比增长保持强劲增长，主要得益于新能源汽车推广的广告预算增加；2）电子商务和食品饮料垂直领域的广告收入同比增长均表现强劲，主要受消费刺激政策支持；3）手机垂直领域的广告收入同比下降，主要原因是缺乏新产品发布和季节性因素；4）网络游戏垂直领域的广告收入同比下降幅度较大，主要原因是基数效应和新游戏缺乏；5）美容和个人护理垂直领域的广告收入环比回升，同比下降幅度收窄。
人工智能赋能社交和搜索体验。人工智能提高了Weibo的用户参与度、搜索能力和广告转化率。由DeepSeek提供支持的Weibo智能搜索的月活跃用户数在2025年3月超过3000万，管理层预计随着该功能在4月向所有用户推出，其月活跃用户数将进一步增长。在广告方面，人工智能提高了效果广告的点击率和eCPM。预计第二季度总收入将同比增长持平，达到4.39亿美元，主要受电子商务、汽车和手机垂直领域广告收入的增长推动，但游戏和美容和个人护理垂直领域的持续压力将抵消这一增长。
尽管人工智能投资，但利润率前景稳定。2025年第一季度，非GAAP营业利润率同比增长1个百分点，达到33%，主要原因是销售、市场营销和研发费用的控制。预计第二季度非GAAP营业利润率将环比保持稳定，因为销售费用的控制将被人工智能投资抵消。Weibo目前交易市盈率为2025年非GAAP市盈率的5倍，相对于同行平均市盈率（17倍）提供了充足的安全边际。其稳定的盈利表现和净现金水平（约市值45%）也支持良好的股东回报（每年2亿美元的股息，相当于约9%的股息收益率）。维持买入评级。
