银行业深度“对等关税”对我国银行业影响：息差额外压力，资产质量稳健，投资价值凸显

核心观点与影响机制

美国“对等关税”对中国银行业的影响主要体现在经济、政策和投资层面：

• 经济层面：外需走弱导致出口相关企业经营承压，进而影响银行相关客群的信贷需求、息差和资产质量。
• 政策层面：政府宽松加码，内需领域政策可能提振零售信贷需求，降准降息降低银行资金成本。
• 投资层面：避险情绪加强，银行板块红利价值提升，有助于资本补充。

信贷需求影响

• 压力点：出口类客群信贷需求下行。2024年出口表现较好，但未来可能承压，预计2025年信贷增量面临2139亿元缺口。
• 支撑点：消费贷相关客群可能受益于政策提振内需，打开消费贷增长空间。2024年新增消费贷1.24万亿元，占全年新增贷款的6.9%。

息差影响

• 压力点：降息、外需领域信贷需求下降带来息差压力。信贷增速下行1个点可能带来息差下行14bp。
• 支撑点：存款降息、降准、零售领域“不打价格战”与财政贴息。二季度增量货币政策可能给2025年息差带来额外0.8bp的压力。
• 中长期展望：息差已接近底线，未来实际利率下降可能更加依赖财政贴息。中长期息差底线约为1.24%。

资产质量影响

• 压力点：外向型制造业和小微企业承压。制造业和个人经营贷受关税影响更为直接，但本轮冲击会明显低于2018年。
• 支撑点：城投地产以时间换空间，化债起到一定效果。存量城投债务结构优化，未来延续时间换空间的方式。
• 中长期展望：银行大部分客群有政策支撑，资产质量压力不大，有能力维持资产质量和信用成本相对稳定。

投资层面

• 红利属性凸显：国债收益率上行趋势面临边际变化，银行板块避险价值和红利属性的性价比提升。
• 资本补充可能加快：四家大型银行资本补充方案已落地，预计农行、工行明年将完成增资，本轮资本补充可至少支撑未来五年增长。

投资建议

• 关注银行股投资价值：建议积极关注银行股的投资价值，关注大行、股份行和优质城农商行。
• 投资主线：一是高股息的大型银行（六大行和招商银行）；二是拥有区位优势、确定性强的城农商行（江苏银行、南京银行等）。

风险提示

• 关国贸易政策不确定性；国内政策应对不及预期。