行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

Q1营收持续增长，探索文化科技创新

2025-05-21 华西证券王英杰

事件概述：锋尚文化2024年营收5.79亿元，同比下降14.42%；归母净利润4177.25万元，拟每10股派发现金红利2.1元（含税），同比下降68.94%。2025年第一季度营收0.94亿元，同比增加171.12%；归母净利润-131.51万元。
毛利率与费用率：2024年毛利率32.14%，同比下降5.23pct（大型文艺演艺业务28.65%，下降8.80pct；文化旅游演艺业务34.22%，下降0.96pct）；费用率方面，销售费用率3.51%（提升1.31pct），管理费用率8.61%（提升1.53pct），研发费用率6.52%（提升0.81pct），财务费用率-1.53%（降低0.62pct）。截至2024年末，在手订单3.68亿元（大型文化演艺项目8788万元，文化旅游演艺项目2.80亿元）。
收入结构优化与科技创新：自2022年起布局C端业务，打造实景演艺、沉浸式体验空间等产品，延伸至文旅消费市场。2024年上海六三二项目收入3219.81万元，净利润766.54万元；落地杭州实景演艺《湘湖·雅韵》、青岛全景秀演《海上有青岛》。践行“文化+科技”模式，运用AR、3D双威亚、裸眼3D等技术，引入低空无人机飞行表演，打造线上产品，为C端用户提供全新线上文化娱乐体验。
首发经济文旅场景当先：2024年中央经济工作会议首次将“首发经济”列为重点任务，文旅消费是优质场景。演出行业促进文旅深度融合，旅游消费复苏拉动投资创新，基础设施与公共服务持续提升。公司深耕文旅演出行业，有望受益于促内需消费驱动的行业快速发展。
投资建议：维持“增持”评级。预测2025-2027年营收分别为6.93/7.83/8.66亿元，归母净利润分别为1.40/1.53/1.67亿元，EPS为0.73/0.80/0.87元，对应2025年5月21日26.19元/股收盘价，PE分别为36、33、30倍。
风险提示：宏观经济波动风险、核心技术人员流失风险、数字技术研发风险。