Q1营收持续增长，海内外双循环持续拓展

报告总结：

金牌厨柜（股票代码：603180）在2023年的表现稳健，实现了营收和净利润的同比增长。具体而言，全年营收为36.5亿元人民币，同比增长2.6%，归母净利润为2.9亿元，同比增长5.4%。第四季度，公司营收和净利润也实现了正向增长，分别为11.0亿元和1.3亿元，同比增长3.2%和11.8%。

在产品线方面，2023年整体厨柜、整体衣柜、木门和其他业务的营收分别为22.3亿、10.4亿、2.5亿和0.2亿，分别同比下降5.5%、同比增长8.7%、65.0%、274.6%。截止2023年底，门店总数达到3891家，较2022年新增185家，其中衣柜、木门和整装馆门店分别增长了81家、61家和60家。

从渠道角度看，零售渠道持续增长，精装的大宗渠道在风险控制下仍保持韧性，海外渠道则保持快速扩张态势。2024年第一季度，公司各渠道营收分别为6.4亿、0.4亿、0.1亿和-4.3亿，同比增长11.5%、11.2%、8.2%和68.2%。

在利润端，尽管2024年第一季度的毛利率和净利率略有下降，但期间费用得到有效控制。研发费用率的提升主要是为了拓展新品类和提升产品竞争力。公司计划通过加强技术研发、优化供应链管理和提升服务质量来提高盈利能力。

展望未来，尽管面临行业需求和大宗业务恢复的挑战，但鉴于金牌厨柜在零售厨柜、衣柜业务的稳步增长、木门等新业务的放量以及海外市场的快速发展，公司被看好。预计2024年至2026年的营收和净利润将分别达到41.12亿、46.26亿和51.17亿，每股收益分别为2.16、2.44和2.73元。基于当前股价，对应的市盈率分别为10、9和8倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业需求不及预期、市场竞争加剧和新业务拓展不及预期的风险。