镍不锈钢早报：关税问题仍有反复 矿端季节性显现

镍不锈钢早报

• 走势评级：镍——滚动做空，不锈钢——观望
• 宏观&行业消息：美国与英国、中国达成贸易协议，但关税不确定性仍存，美国财长警告可能大幅上调关税税率。
• 供应：菲律宾雨季结束，镍矿发运量上升，矿价回落，矿端转松。中品镍矿产镍铁利润接近盈亏平衡，低品镍铁利润丰厚，暂无减产动机。国内电解镍总供应环比萎缩，但总量仍处历史同期高位。电积镍成本优势明显，但随矿价回落成本也将下移。
• 需求：镍豆制硫酸镍成本约12.7万元，与技术面压力位相符。下游硫酸镍成本支撑约13.4万元，外采厂家利润临界点约13.7万元，较前期下降。不锈钢利润分配不占优势，前期价格上涨多被镍铁厂占据，不锈钢厂利润修复不明显，但产量维持高速增长，一体化厂家通过镍铁利润弥补，减产可能性小。
• 结论：基本面回归，维持12万-12.7万间滚动做空。
• 操作建议：滚动做空
• 风险提示：印尼NSR政策转变

沪锌早报

• 走势评级：锌——偏空对待
• 宏观&行业消息：Foran Mining完成3.5亿加元配售推进McIlvenna Bay铜锌项目，项目将提升加拿大铜和锌产量。
• 供应：全球锌矿产量约1200万吨，矿山停产影响不显著。国内矿企利润受关税影响收缩，但TC价格未降，矿端未减产，进口大幅修复。冶炼端TC价格反弹至3400-3500元/吨，一体化企业利润虽收缩但总体不低，纯冶炼企业利润回正。
• 需求：需求旺季结束，镀锌产能扩张但利用率、产量不高，厂家生产积极性低。钢厂库存偏低，社会库存累库，终端需求退坡。压铸合金市场需求未见好转，厂家按需定产。氧化锌市场供应充足，需求缺乏利好支撑，厂家提升开工率意愿不大。
• 结论：关税影响暂时退坡，短期供应稳中有升，需求旺季已过，厂家对终端预期悲观，总体偏空看待。
• 操作建议：等待机会做空；如无反弹下方空间有限
• 风险提示：镀锌厂家原料库存无法跟踪，或影响对锌需求传导