聚酯产业风险管理日报

聚酯产业风险管理日报2025/05/19

核心矛盾

聚酯产业链受美国加征关税影响较大，但近期中美释放关税谈判信号后市场情绪转暖。中美联合声明达成效果超预期，后续仍存进一步谈判可能。原料端，PX、TA、EG近期检修集中导致供应收缩，叠加贸易缓和预期，持货意愿走强，现货流动性收紧，近月基差大幅走强；需求端，聚酯开工处于历史同期高位，长丝韧性与瓶片出口超预期，存在较大预期差。中美声明后，聚酯开工预期短期维持高位，情绪由衰转盛，供需偏强结构推动原料价格高位震荡。

利多解读

1. 中美联合声明公布，关税超预期降低，宏观情绪回暖。
2. 聚酯负荷进一步抬升至历史高位，下游备货意愿加强，长丝库存大幅去化至低位，库存压力缓解。
3. 终端对美订单部分恢复，豁免期内需求回暖甚至抢出口。
4. 恒力意外停车，盛虹意外降负，供应端出现额外缩量。
5. 5-6月供需缺口扩大，流动性预期进一步收紧。

利空解读

1. 聚酯产业链利润向上游集中，聚酯环节利润低位下传闻长丝联合减产保加工费。
2. 成本端动力煤价格持续走弱，成本支撑减弱。
3. EG各路线利润大幅修复，估值从低位大幅上移。

价格区间预测（月度）

• 乙二醇：4250-4750元/吨
• PX：6400-7000元/吨
• PTA：4500-5000元/吨
• 瓶片：5800-6350元/吨

当前波动率

• 乙二醇：30.73%（20日滚动），历史百分位91.3%
• PX：44.15%，历史百分位99.4%
• PTA：39.28%，历史百分位93.6%
• 瓶片：31.25%，历史百分位98.6%

现货敞口策略推荐

• 产成品库存偏高：做空乙二醇期货（EG2509卖出25%），买入看跌期权（EG2509P4300买入50%）。
• 采购常备库存偏低：买入乙二醇期货（EG2509买入50%），卖出看跌期权（EG2509C4700卖出75-100%）。

关键价格数据（2025-05-19）

• 布伦特原油：65.36美元/桶
• 石脑油 CFR日本：565.4美元/吨
• 甲苯FOB韩国：675美元/吨
• MX韩国：714.5美元/吨
• EO：6500元/吨
• PX主力合约：6584元/吨
• TA主力合约：4660元/吨
• PTA内盘现货：5000元/吨
• EG主力合约：4398元/吨
• MEG华东现货：4573元/吨
• POY价格参考：6975元/吨
• FDY价格参考：7250元/吨
• DTY价格参考：8175元/吨
• PF主力合约：6444元/吨
• 1.4D直纺短纤：6665元/吨
• PR主力合约：6088元/吨
• 聚酯瓶片：-6110元/吨
• 聚酯切片：-6040元/吨

基差与价差

• TA主力基差：1942元/吨
• EG主力基差：981元/吨
• PF主力基差：1211元/吨
• PX1-5月差：-436元/吨
• PX5-9月差：268元/吨
• PX9-1月差：168元/吨
• TA1-5月差：-310元/吨
• TA5-9月差：194元/吨
• TA9-1月差：116元/吨
• EG1-5月差：-159元/吨
• EG5-9月差：826元/吨
• EG9-1月差：774元/吨

仓单与加工费

• PTA仓单：4688张
• MEG仓单：1122张
• PX仓单：894张
• 加工费：2025-05-19数据未提供

利润与产销率

• POY利润：10792元/吨
• DTY利润：0元/吨
• FDY利润：-68元/吨
• 1.4D直纺短纤利润：-3元/吨
• 瓶片加工费：-293元/吨
• 切片利润：143元/吨
• 涤纶长丝产销率：-34.6%-125.5%
• 涤纶短纤产销率：-59%-93%
• 聚酯切片产销率：-34%-105%