主要观点
本周豆粕震荡运行。成本端，美豆产区干旱区域略增但仍较低，利于大豆播种加速及生长；美豆出口净销售符合预期，压榨量高于预期，对美豆形成支撑；但美国生物燃料政策对豆油的掺混量提升不及预期，导致美豆油大跌，美豆冲高回落。国内豆粕现货供应由紧转松，现货基差大幅回落；油厂大豆及豆粕库存偏低，但即将步入累库周期。
策略
中美关税大降，美国生柴掺混不及预期，美豆冲高回落；国内豆粕供应由紧转松，且5-7月大豆供应充足，油厂开机逐步恢复至正常水平，压制短期连粕震荡偏弱；中长期来看，美豆播种面积下调基本确定，减产背景下支撑远月豆粕看多情绪；同时中美关税发展对远期美豆存在利多，仍建议逢低做多远月豆粕。策略上，2900-3000区间低位做多豆粕09。
行情回顾
截至5月16日收盘，CBOT大豆收于1051.00美分/蒲，较上周下跌1.25点，周跌幅0.12%；M2509豆粕收于2899元/吨，较上周持平。
基本面分析
成本端
- 天气：未来两周美豆产区降雨充足，气温偏低。
- 美豆播种：截至5月11日当周，美国大豆种植率为48%，高于市场预期的47%。
- 美豆出口：截至5月8日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为28.2万吨，2025/2026年度大豆净销售49万吨。
- 巴西大豆收获：截至5月11日，巴西大豆收割率为98.5%。
- 阿根廷大豆收获：截至5月9日，阿根廷大豆收获率为44%。
- 巴西大豆出口：5月出口预估1437万吨，同比增加80万吨，近月升贴水持续回落。
国内
- 进口大豆到港：第19周到港共计37船约240.5万吨大豆。
- 油厂大豆压榨：第20周实际压榨量190.55万吨，开机率为53.56%。
- 豆粕下游需求：第20周豆粕成交39.05万吨，提货增加为78.52万吨。
- 油厂库存：第19周大豆库存534.91万吨，豆粕库存10.12万吨。
价差跟踪
- 豆粕地区基差（江苏）
- 油粕比
- 豆粕9-1价差
- 豆菜粕价差
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