美棉表现偏弱，郑棉低位震荡

主要观点

• 本周棉花低位反弹。
• 国外，中美关税大降对美棉出口形成利多，但5月USDA报告超预期利空抵消此利好；美棉出口净销售偏低，叠加美国谷物表现偏弱，美棉震荡回落。
• 国内供应端，棉花商业库存持续消耗但仍处高位，企业套保压力仍存；下游需求进入淡季，但中美关税降低利好棉纺出口；新疆新季棉花播种完成，产区天气正常，棉花出苗率尚可；国内出台降息降准等利好政策，宏观预期转好限制郑棉下跌空间。

行情回顾

• ICE美棉07收于65.14美分/磅，周跌幅2.37%。
• CF2509收于13390元/吨，周涨幅3.40%。

基本面分析

外盘—美棉出口

• 美国棉花种植率为28%，前一周为21%。
• 2024/2025年度陆地棉出口净销售12.2万包，前一周为6.6万包。
• 2025/2026年度陆地棉净销售3.4万包，前一周为3.7万包。

供给—国内棉花加工

• 全国轧花厂开工1.53%，较节间下调0.06个百分点。
• 2024/25年度棉业加工基本收尾，内地棉因棉籽收购困难，开机维持在低位。

需求—国内纱厂开机

• 主流地区纺企开机负荷74.6%，环比提升0.27%。
• 新疆纺企开机9成左右，内地开机6-7成，新单增加但未有大单下达。

国内库存

• 棉花商业总库存365.74万吨，环比减少16.49万吨（减幅4.31%）。
• 新疆地区商品棉271.6万吨，周环比减少16.85万吨（减幅5.84%）。
• 内地地区商品棉45.58万吨，周环比增加0.83万吨（增幅1.85%）。
• 进口棉业主要港口库存48.56万吨，周环比降0.13%。

策略

• 多空交织，美棉震荡回落。
• 国内新棉播种完成且产区天气尚可，陈棉供应充足，中美关税下降利好棉纺出口，短期郑棉或震荡运行。