棉花：郑棉中低位存在支撑但暂无上涨驱动，预计仍将震荡偏弱运行

郑棉中低位存在支撑但暂无上涨驱动，预计仍将震荡偏弱运行 棉花 （2024.7.15-2024.7.19） 东海期货研究所农产品策略组2023-7-22 分析师： 刘兵 从业资格证号:F03091165投资咨询证号:Z0019876电话:021-68757827 邮箱:liub@qh168.com.cn 联系人： 李宜璟 从业资格证号:F03129651电话:021-68757827 邮箱:liyj@qh168.com.cn 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 陈宇蓉 从业资格证号:F03113400电话:021-68758771 邮箱:chenyr@qh168.com.cn 核心观点 场8月仍有天气炒作可能但影响力有限，市场聚焦于下游秋冬订单释放情况（利多）以及是否下发滑准税配额（利空）。综上，郑棉或将小幅震荡下行。 宏观 国内三中全会结束，中长期经济改革方向的定调短期符合预期，预计财税、科技、金融以及传统制造业等领域的政策力度将进一步加强；社融数据整体走弱，尽管5月政府发债有所提振，但6月又出现下滑。海外交易了特朗普上任预期的行情后，回归看经济本身，市场对降息交易比较曲折。 供应 美国农业部7月供需报告显示美棉产量上调22万吨至370万吨，中国上调11万吨，全球棉花产量上调23万吨，消费上调6万吨，但由于期初库存下调36万吨，故期末库存下调19万吨。整体看，供应充足。 需求 下游棉纱市场仍处于淡季，订单略有增加，但幅度有限，纺企原料随用随买，对于后市持谨慎心态。 库存 港口进口棉库存继续下降，仓库库容压力明显得到缓解；但是商业库存缓慢消化，短期供应较为充足。 价差 周度海外棉价因美元疲软、新棉优良率下降等因素出现上涨，国内棉价虽也有跟涨，但涨幅不及外面，故内外棉价差出现缩窄。近期内外棉价暂不稳定，故预计价差短期来回拉锯运行为主。 政策 市场传言2024年滑准税配额即将发放，关注进口棉配额相关政策。 操作 综上，郑棉反弹空间有限，震荡趋弱运行为主，但临近秋冬订单释放，下方空间有限。因此可以考虑以下操作方案：①前期空单在14450附近平仓；②在【14350，14900】之间卖出宽跨组合。 风险 美棉主产地和新疆棉花主产地天气异常，秋冬订单量超出预期 强供给预期下，国际棉价承压，但当前处于天气扰动的敏感期，仍需警惕天气情况。国内棉花市 01国际市场供需基本面解读 02 国内棉花供需基本面解读 上周全美旱情范围环比扩大，干旱面积已连续五周增加。尽管德克萨斯州主要产棉区由于近期降雨，旱情基本保持稳定，但东南棉区部分地区出现了极度干旱区域。目前虽然当前的旱情状况比去年同期有所改善，但未来旱情的发展仍需密切监测。 截至7月16日全美干旱区域面积占比为20.6%，较前一周（19.4%）增加1.1个百分点，持续处于近年偏低位置。 美棉种植进度美棉现蕾率 2022 2024 2023 2019年 % 100 80 60 40 20 0 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 周 %5年范围5年均值100 80 60 40 20 0周 2223242526272829303132333435 美棉主产区干旱面积美国德州干旱比例 2022 2024 2023 %5年范围5年均值 100 80 60 40 20 0 258111417202326293235384144475053周 美国陆地棉出口状况年度对比美国陆地棉出口状况趋势 美棉出口签约量略有增加，但依然处于偏低水平，装运量明显缩水，降至7个半月最低。美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，截至7月11日，美国当前市场年度棉花出口销售净增2.72万包，较之前一周减少50%，对中国大陆出口销售净增0.56万吨。 美国下一年度棉花出口销售净增16.56万包，对中国大陆出口销售净增3.21万吨。当周，美国棉花出口装船11.31万包，较之前一周减少30%，对中国大陆出口装船3.44万包。 非商业净持仓 非商业多头持仓:持仓数量 非商业多头持仓:持仓数量占比 张（折线）2023年 2020年 2024年 2021年 2019年张（柱状） 2022年 160000 120000 80000 40000 0 -40000 120000 80000 40000 0 周 -40000 张 140000 120000 100000 80000 60000 40000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 周 60 % 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 45 30 15 周 张 100000 80000 60000 40000 20000 0 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 周 % 50 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 30 10 -10 周 非商业空头持仓:持仓数量非商业空头持仓:持仓数量占比 截至7月14日，巴西棉花收获进 度为16.7%，较上周增加了4.4%，当时仍落后于去年及五年平均水平。 根据马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）的数据，截至7月12日，该州已完成5.6%的收割工作，比上周增加了3.2%，但仍落后于去年及五年平均水平。二茬棉花的收割工作将在未来几周内加速。 %100 80 60 40 20 0 巴西棉花收获进度（周度）现货价:1%关税:棉花:巴西 元/吨 19000 2022年 2023年 2024年 17000 15000 13000 2023年2024年 周 内外价差（关税1%）：巴西巴西棉花:预测年度出口量（月度） 2024年6月，巴西棉花出口量为16.04万吨，同比增长166%，环比减少30%。本年度(2023年8月至2024年6月)累计出口量达到251万吨，同比增长83%)已连续七个月保持同比增长，是历史同期最高水平。 元/吨2022年2023年2024年4000 万吨 300 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 250 200 150 100 2000 0 -2000 -4000 01国际市场供需基本面解读 02 国内棉花供需基本面解读 郑棉主连价格棉花有效预报数量 元/吨 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 张 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 •郑棉主连震荡运行，周度上涨55元/吨，涨幅0.07%，截至7月19日收盘价为14715元/吨。 •截至7月19日，郑棉注册仓单12227张，较上一交易日减少84张，有效预报577张，较上一交易日持平，仓单及预报总量12804张，折合棉花51.21万吨。 7月15日，国内新疆棉3128B现货价格为15833元/吨，郑棉主连收于14715元/吨；期现基差为1118元/吨，微幅扩大。 内外价差1%关税进口利润在1349元/吨，滑准税进口利润在857元/吨。周度海外棉价因美元疲软、新棉优良率下降等因素出现上涨，国内棉价虽也有跟涨，但涨幅不及外面，故内外棉价差出现缩窄。近期内外棉价暂不稳定，故预计价差短期来回拉锯运行为主。 CCIndex3128B-Cotlook1% 郑棉9月基差 元/吨 3500 2500 1500 500 -500 -1500 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 CCIndex3128B-Cotlook滑准税 郑棉1月基差 元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2019年 2020年 2021年 郑棉主力-ICE主力 元/吨 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 元/吨 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 元/吨 9000 6000 3000 0 -3000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 9-1、1-5价差短期窄幅震荡为主。 09花纱价差 元/吨2019年2020年2021年2022年2023年2024年 40003000200010000-1000 郑棉9-1价差 元/吨 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1500 900 300 -300 -900 元/吨 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1500 900 300 -300 -900 郑棉1-5价差 数据来源：Ifind、东海期货整理 中国棉花公检数量 新疆棉：轧花厂加工量累计值 万吨 2018/2019 2021/2022 2019/2020 2021/2023 2020/2021 2023/2024 600 500 400 300 200 100 0 2018/20192019/20202020/2021 万吨 600 2021/2022 2022/2023 2023/2024 450 300 150 0 轧花厂加工利润 元/吨 60005000 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24  截至2024年7月10日，累计公检2536.83万包，合计572.71万吨，同比减少9.8%，基本已结束；新疆棉累计公检量558.26万吨，同比减少10.42%。 4000 30002000  截至7月18日，新疆籽棉最新收购均价7.09元/公斤，新疆 1000 400型轧花厂即期利润-562元/吨，较上周减少147元/吨， 0-1000 棉花现货价格低位震荡，轧花厂即期加工利润维持亏损状态。 -2000 ℃ 5500 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 3500 1500 -500 ℃ 4500 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2500 500 -1500 新疆棉花生长进入开花结铃阶段，生育期较去年提前至少一周，整体长势好于去年。天气变化仍存在较强不确定性，仍需持续关注气象变化对新棉生长的影响。 南疆：阿拉尔积温 北疆：博州积温 南疆：巴州积温 ℃ 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 北疆：塔城积温 ℃ 6000 4000 2000 0 -2000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 截至7月18日，全国C32s环纺纺纱即期利润为403.7元/吨，周环比减少135.3元/吨。 棉纱主力价格棉花-棉纱价差 元/吨2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 元/吨 30000 11000 25000 9000 20000 7000 15000 5000 2022年 2019年 2020年 2023年 2021年 2024年 棉纱主力基差即期纺纱利润：中国 元/吨 6000 4000 2000 0 -2000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 元/吨 4500 3000 1500 0 -1500 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年