棉花：郑棉中低位存在支撑但暂无上涨驱动，预计仍将震荡偏弱运行

郑棉中低位存在支撑但暂无上涨驱动，预计仍将震荡偏弱运行 棉花 （20247152024719） 东海期货研究所农产品策略组2023722 分析师： 刘兵 从业资格证号F03091165投资咨询证号Z0019876电话02168757827 邮箱liubqh168comcn 联系人： 李宜璟 从业资格证号F03129651电话02168757827 邮箱liyjqh168comcn 投资咨询业务资格：证监许可20111771号 陈宇蓉 从业资格证号F03113400电话02168758771 邮箱chenyrqh168comcn 核心观点 场8月仍有天气炒作可能但影响力有限，市场聚焦于下游秋冬订单释放情况（利多）以及是否下发滑准税配额（利空）。综上，郑棉或将小幅震荡下行。 宏观 国内三中全会结束，中长期经济改革方向的定调短期符合预期，预计财税、科技、金融以及传统制造业等领域的政策力度将进一步加强；社融数据整体走弱，尽管5月政府发债有所提振，但6月又出现下滑。海外交易了特朗普上任预期的行情后，回归看经济本身，市场对降息交易比较曲折。 供应 美国农业部7月供需报告显示美棉产量上调22万吨至370万吨，中国上调11万吨，全球棉花产量上调23万吨，消费上调6万吨，但由于期初库存下调36万吨，故期末库存下调19万吨。整体看，供应充足。 需求 下游棉纱市场仍处于淡季，订单略有增加，但幅度有限，纺企原料随用随买，对于后市持谨慎心态。 库存 港口进口棉库存继续下降，仓库库容压力明显得到缓解；但是商业库存缓慢消化，短期供应较为充足。 价差 周度海外棉价因美元疲软、新棉优良率下降等因素出现上涨，国内棉价虽也有跟涨，但涨幅不及外面，故内外棉价差出现缩窄。近期内外棉价暂不稳定，故预计价差短期来回拉锯运行为主。 政策 市场传言2024年滑准税配额即将发放，关注进口棉配额相关政策。 操作 综上，郑棉反弹空间有限，震荡趋弱运行为主，但临近秋冬订单释放，下方空间有限。因此可以考虑以下操作方案：前期空单在14450附近平仓；在【14350，14900】之间卖出宽跨组合。 风险 美棉主产地和新疆棉花主产地天气异常，秋冬订单量超出预期 强供给预期下，国际棉价承压，但当前处于天气扰动的敏感期，仍需警惕天气情况。国内棉花市 01国际市场供需基本面解读 02 国内棉花供需基本面解读 上周全美旱情范围环比扩大，干旱面积已连续五周增加。尽管德克萨斯州主要产棉区由于近期降雨，旱情基本保持稳定，但东南棉区部分地区出现了极度干旱区域。目前虽然当前的旱情状况比去年同期有所改善，但未来旱情的发展仍需密切监测。 截至7月16日全美干旱区域面积占比为206，较前一周（194）增加11个百分点，持续处于近年偏低位置。 美棉种植进度美棉现蕾率 2022 2024 2023 2019年 100 80 60 40 20 0 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 周 5年范围5年均值100 80 60 40 20 0周 2223242526272829303132333435 美棉主产区干旱面积美国德州干旱比例 2022 2024 2023 5年范围5年均值 100 80 60 40 20 0 258111417202326293235384144475053周 美国陆地棉出口状况年度对比美国陆地棉出口状况趋势 美棉出口签约量略有增加，但依然处于偏低水平，装运量明显缩水，降至7个半月最低。美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，截至7月11日，美国当前市场年度棉花出口销售净增272万包，较之前一周减少50，对中国大陆出口销售净增056万吨。 美国下一年度棉花出口销售净增1656万包，对中国大陆出口销售净增321万吨。当周，美国棉花出口装船1131万包，较之前一周减少30，对中国大陆出口装船344万包。 非商业净持仓 非商业多头持仓持仓数量 非商业多头持仓持仓数量占比 张（折线）2023年 2020年 2024年 2021年 2019年张（柱状） 2022年 160000 120000 80000 40000 0 40000 120000 80000 40000 0 周 40000 张 140000 120000 100000 80000 60000 40000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 周 60 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 45 30 15 周 张 100000 80000 60000 40000 20000 0 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 周 50 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 30 10 10 周 非商业空头持仓持仓数量非商业空头持仓持仓数量占比 截至7月14日，巴西棉花收获进 度为167，较上周增加了44，当时仍落后于去年及五年平均水平。 根据马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）的数据，截至7月12日，该州已完成56的收割工作，比上周增加了32，但仍落后于去年及五年平均水平。二茬棉花的收割工作将在未来几周内加速。 100 80 60 40 20 0 巴西棉花收获进度（周度）现货价1关税棉花巴西 元吨 19000 2022年 2023年 2024年 17000 15000 13000 2023年2024年 周 内外价差（关税1）：巴西巴西棉花预测年度出口量（月度） 2024年6月，巴西棉花出口量为1604万吨，同比增长166，环比减少30。本年度2023年8月至2024年6月累计出口量达到251万吨，同比增长83已连续七个月保持同比增长，是历史同期最高水平。 元吨2022年2023年2024年4000 万吨 300 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 250 200 150 100 2000 0 2000 4000 01国际市场供需基本面解读 02 国内棉花供需基本面解读 郑棉主连价格棉花有效预报数量 元吨 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 张 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 郑棉主连震荡运行，周度上涨55元吨，涨幅007，截至7月19日收盘价为14715元吨。 截至7月19日，郑棉注册仓单12227张，较上一交易日减少84张，有效预报577张，较上一交易日持平，仓单及预报总量12804张，折合棉花5121万吨。 7月15日，国内新疆棉3128B现货价格为15833元吨，郑棉主连收于14715元吨；期现基差为1118元吨，微幅扩大。 内外价差1关税进口利润在1349元吨，滑准税进口利润在857元吨。周度海外棉价因美元疲软、新棉优良率下降等因素出现上涨，国内棉价虽也有跟涨，但涨幅不及外面，故内外棉价差出现缩窄。近期内外棉价暂不稳定，故预计价差短期来回拉锯运行为主。 CCIndex3128BCotlook1 郑棉9月基差 元吨 3500 2500 1500 500 500 1500 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 CCIndex3128BCotlook滑准税 郑棉1月基差 元吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 2019年 2020年 2021年 郑棉主力ICE主力 元吨 4000 2000 0 2000 4000 6000 8000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 元吨 4000 2000 0 2000 4000 6000 8000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 元吨 9000 6000 3000 0 3000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 91、15价差短期窄幅震荡为主。 09花纱价差 元吨2019年2020年2021年2022年2023年2024年 400030002000100001000 郑棉91价差 元吨 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1500 900 300 300 900 元吨 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1500 900 300 300 900 郑棉15价差 数据来源：Ifind、东海期货整理 中国棉花公检数量 新疆棉：轧花厂加工量累计值 万吨 20182019 20212022 20192020 20212023 20202021 20232024 600 500 400 300 200 100 0 201820192019202020202021 万吨 600 20212022 20222023 20232024 450 300 150 0 轧花厂加工利润 元吨 60005000 201920 202021 202122 202223 202324 截至2024年7月10日，累计公检253683万包，合计57271万吨，同比减少98，基本已结束；新疆棉累计公检量55826万吨，同比减少1042。 4000 30002000 截至7月18日，新疆籽棉最新收购均价709元公斤，新疆 1000 400型轧花厂即期利润562元吨，较上周减少147元吨， 01000 棉花现货价格低位震荡，轧花厂即期加工利润维持亏损状态。 2000 5500 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 3500 1500 500 4500 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2500 500 1500 新疆棉花生长进入开花结铃阶段，生育期较去年提前至少一周，整体长势好于去年。天气变化仍存在较强不确定性，仍需持续关注气象变化对新棉生长的影响。 南疆：阿拉尔积温 北疆：博州积温 南疆：巴州积温 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 北疆：塔城积温 6000 4000 2000 0 2000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 截至7月18日，全国C32s环纺纺纱即期利润为4037元吨，周环比减少1353元吨。 棉纱主力价格棉花棉纱价差 元吨2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 元吨 30000 11000 25000 9000 20000 7000 15000 5000 2022年 2019年 2020年 2023年 2021年 2024年 棉纱主力基差即期纺纱利润：中国 元吨 6000 4000 2000 0 2000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 元吨 4500 3000 1500 0 1500 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 纺纱厂开机率 95 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 75 55 35 15 周 截至至7月18日，主流地区纺企开机负荷为714，环比持平。市场秋冬季订单逐步启动，但实际成交较少，大厂尚能维持部分高开工，小厂开机率较低，周内整体纺企开机稳定。 90 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 70 50