铜日报：现货紧俏对冲累库压力 铜价高位波动延续

市场核心观点与关键数据

铜期货市场数据分化：SHFE铜价连续两日小幅上扬，5月16日报78320元/吨，上涨130元；基差方面，升水铜现货升水从30元/吨大幅跳涨至455元/吨，平水铜和湿法铜升水分别升至430元和350元，交割后现货流通偏紧。LME铜现货升水（0-3）从14.83美元/吨升至39.74美元，内外盘基差同步走强。

持仓与成交：LME铜持仓量5月15日增加2690手至293706手，SHFE库存周度减少5275吨至179375吨。

产业链供需及库存变化：

• 供给端：智利Zaldivar铜矿获批延长运营至2028年，但刚果（金）Makoko地区铜资源量增至937万吨，Nexa出售纳米比亚勘探资产，显示矿端供给扩张与资本优化并存。
• 冶炼端：滇中有色电积脱铜槽投产成功，但再生铜杆企业因原料高价开工率下滑，精铜杆开工率虽环比上升7.96个百分点至73.26%，仍低于预期。
• 需求端：电力领域漆包线订单周增2.09%，但成品库存天数升至8.64天，显示下游畏高情绪；建筑及电子领域受高铜价抑制，采购意愿疲软。
• 库存端：LME库存连续攀升，5月16日增至63247吨，创近期新高；SHFE仓单占比极高，周度库存结束十周去库转为累增1.19万吨至13.20万吨，交割压力下现货升水承压。

市场小结：

• 供给端：扰动虽存在，但矿端增量逐步释放，LME可能设定持仓限额抑制投机，限制上行空间。
• 需求端：电力板块刚需支撑，但建筑及消费电子疲软拖累整体增速，国内仓单流出预期压制升水，价格上行动能受限。
• 宏观层面：美元走软提供底部支撑，但LME库存持续累积及国内累库压力加剧多空博弈。

关键事件：

1. 滇中有色电解厂电积脱铜槽成功投产。
2. 《铜加工实用手册（第2版）》定稿会召开。
3. 智利Zaldivar铜矿获环境批准，运营延长至2028年。
4. 再生铜杆企业因原料高价开工率下滑。
5. Ivanhoe刚果（金）Makoko地区铜资源量增至937万吨。

图表数据：

• 中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性。
• TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存。

研究结论：

铜期货市场内外盘基差同步走强，但价格上行动能受限。供给端扰动与需求端分化并存，宏观层面多空博弈加剧。LME库存累积及国内累库压力压制升水，价格短期内或维持区间震荡。