多晶硅周报：随着首次交割临近，仓单逐步增加，关注价差结构变化

期现价格走势

• 现货价格：棒状多晶硅暂无报价及成交，N型料报价逐步下跌（n型复投料成交均价3.86万元/吨，环比下降1.53%；n型颗粒硅成交均价3.60万元/吨，环比持平），菜花料价格维稳（31-32元/千克，环比持平），p型多晶硅成交均价3.13万元/吨，环比下降3.10%。
• 期货价格：近期多空分歧明显，主力合约价格先下跌至34000元/吨附近，随后因仓单注销、供应端减产等利好消息快速反弹。期货价格大幅贴水现货价格后，现货价格企稳，期货价格结构转向contango。

供需情况分析

• 供应端：4月产量下降至9.54万吨，预计5月产量将持续小幅下降至9.6万吨左右（环比下降约3%）。在产企业数量或缩减至10家左右。N型多晶硅料占比提升至64%，颗粒硅占比达25%左右。新疆企业因成本和资金优势抗压能力较强，产能自然出清需较长时间。市场传闻六巨头计划成立700亿元基金推动产能出清，目标将价格推升至6万元/吨。
• 需求端：5月硅片排产约55-58GW（国内），较4月下滑3-5%；全球光伏电池排产量减产约7.20%。组件价格企稳，中标均价0.76元/瓦，采购容量增加。

成本利润

• 随着现货价格下移，多晶硅企业利润小幅收窄。

进出口

• 2024年多晶硅由净进口转为净出口，2025年3月出口量增加，但仍为净进口。

库存

• 5月15日库存下降0.7万吨至25万吨。2024年库存最高约达30万吨，四季度再度累积。2025年一季度库存从22.8万吨上涨至24.7万吨，3月小幅下降，5月再次回落至25万吨。

研究结论

• 多晶硅期货市场多空分歧明显，价格波动较大，但近期有企稳迹象。
• 供应端减产预期推动远月合约涨幅较大，但近月合约涨幅弱于远月合约。
• 下游需求减弱，产业链小幅去库，但库存逐步下降。
• 行业整合传闻推动产能出清预期，但新疆企业因成本优势抗压能力较强。
• 多晶硅价格短期内有望筑底企稳，但远期供应过剩压力仍存。