PTA：上行空间或受限

摘要

PX供需预期偏紧，驱动偏强，PXN大幅修复至274美元/吨附近。短期PTA在成本支撑、检修去库等因素推动下，或延续偏强震荡态势，但需关注宏观情绪反复及终端需求变化的潜在风险。中长期来看，随着新产能释放，产能过剩压力渐显，价格上行空间或受限。

行情回顾

PTA09合约周度开盘4390元/吨，最高4590元/吨，最低4328元/吨，收盘4582元/吨，周度涨148元/吨或3.34%。

价格影响因素分析

1. 检修支撑PXN小幅反弹

   • 2024年PX国内新增产能逐步进入尾声，2025年无新项目投放预期。
   • 2025年1-4月国内PX产量1228万吨，同比下降0.1%；进口224.8万吨，同比下降4.8%。
   • 上周中海油惠州装置重启推迟，中金及浙石化计划外降负，亚洲及国内PX负荷环比下降。
   • PX供需预期偏紧，驱动偏强，PXN大幅修复至274美元/吨附近。

2. 检修推动PTA去库

   • 2025年1-4月国内PTA产量2369万吨，同比增加2.5%。
   • 5月份有逸盛大化、嘉通石化、恒力惠州、恒力大连、台化二期、嘉兴石化、虹港石化涉及停车检修，同时中泰、能投和台化一期重启。
   • 预计5月PTA月均负荷环比仍存下降预期，上周PTA负荷提升至76.9%。
   • 新产能将投放：虹港三期240万吨计划6月投产，海伦三期320万吨7-8月投产，未来供应压力或增加。

3. 聚酯销售好转

   • 2025年1-4月国内聚酯产量2541万吨，同比增加7.2%。
   • 上周聚酯综合负荷进一步上升至95%。
   • 江浙终端开工率继续提升，加弹、织造、印染负荷分别为80%、68%、77%。
   • 中美会谈释放利好，坯布销售氛围提升明显，5月份订单基本商谈结束，6月订单增加中。
   • 终端生产和原料采购积极性上升，但目前下游聚酯产品亏损扩大，库存仍偏高，部分聚酯工厂有减产意向。

行情展望与投资策略

短期PTA在成本支撑、检修去库等因素推动下，或延续偏强震荡态势。但需关注宏观情绪反复及终端需求变化的潜在风险。中长期来看，随着新产能释放，产能过剩压力渐显，价格上行空间或受限。策略建议：逢低短多。