逻辑与策略
- 降准后资金面并未持续宽松，反而收敛波动加大，可能受政府债发行缴款影响，短债对资金转松不敏感，估值相对资金仍偏贵。
- 中美日内瓦宣言取消部分关税，中国暂停非关税措施，Q2出口企业动力增强，美国圣诞备货节奏提前。
- 策略：短期资金面和股指调整偏强，中期基本面和债券估值仍偏贵，维持中期偏空判断，保持适度谨慎。
宏观主要资产资金流向变化
- 中美债收益率震荡，美元指数与人民币汇率平稳，美股回升，A股转跌，商品分化，海外出口链条表现较强，原油走弱。
近期宏观数据分析与回顾
- 国内社融数据符合预期，地产缺位政府发力，金融大小月明显，社融增速上升受基数影响，信贷总量结构弱，人民币贷款余额增速回落。
- 海外美国通胀数据低于预期，关税引发通胀未反映数据，库存数据未指向关税推动美国积极补库，消费者信心指数回落，市场反应不敏感。
- 美国经济状态：工业和服务业中枢回落错位，缓解市场对经济强衰退担忧，服务业回落制造业改善，经济增速回落，就业数据走弱。
- 美联储会议不急于降息，强调长期关税冲突对通胀影响，6月降息可能性降低。
资金面分析与债券期现指标监控
- 央行降准释放1万亿长期资金，但资金面未持续宽松，DR007加权均值1.6%，R007加权均值1.55%，资金中枢波动加大。
- 短债对资金转松不敏感，可能因估值偏贵，政府债发行缴款和基本面预期变化影响资金融出。
- 关注5月22日税期资金特征和资产敏感程度。
权益宽基指数基本面、流动性与期现指标监控
- 上证、深成、创业板、科创50指数ROE同比负增长，与宏观经济数据相关性强。
- 沪深港通成交金额波动，北上资金南下资金总成交额增加，新成立偏股基金份额移动1周累计增加。
- 股票指数与换手率、两融余额相关性强，宽基指数成交占比与市场成交额、风格相关。
宏观经济中期基本面跟踪监控
- 地产数据：全国城市二手房出售挂牌价指数、商品房成交面积、土地成交面积同比负增长，地产开发投资、新开工、施工面积同比负增长，房地产销售同比负增长，房贷利率逆势上行，租金回报率与30年国债收益率负相关。
- 通胀跟踪：南华期货工业品、农产品指数上涨，CPI和PPI同比负增长，PPI-CPI剪刀差负增长，CPI核心项价格对同比拉动减弱。
- 工业生产与库存：螺纹钢、铁矿石、浮法玻璃库存同比负增长，高炉开工率、焦化企业开工率、水泥发运率、磨机运转率、轮胎开工率同比负增长，工业增加值、发电量同比正增长，中采PMI、EPMI同比负增长。
- 投资与消费：固定资产投资、房地产、制造业、广义基建累计同比负增长，社会消费品零售总额同比负增长，限额以上社零地产类同比负增长。
宏观经济长波基本面跟踪监控
- 美国通胀：CPI和核心CPI同比负增长，CPI季调环比负增长，核心PCE物价指数同比负增长，核心PCE季调环比负增长。
- 美国就业：失业率、劳动力参与率同比负增长，非农就业人口同比负增长，初次申请失业金人数季调负增长，平均时薪同比负增长。
- 美国生产、地产、消费：居民收入、支出同比负增长，零售销售额、零售商库存同比负增长。
- 增长、通胀、库存组合：中国社融、PPI同比负增长，美国非农就业、CPI同比负增长，中国工业库存同比负增长，美国制造业库存同比负增长。
- 货币与财政：美国财政赤字、M2同比与GDP负相关，中国财政赤字、M2同比与GDP负相关。
