短期提振与长期忧虑

上周全球主要股市集体上涨，美股三大指数涨跌幅分别为+7.2%（纳指）、+5.3%（标普）、+3.4%（道指）；欧洲市场三大主要指数涨跌幅分别为+1.8%（法国CAC40）、+1.5%（英国富时100）、+1.1%（德国DAX）；亚太地区主要股市集体上涨，中国台湾加权指数领涨。

核心观点：

1. 中美贸易谈判暂缓高关税：中美日内瓦经贸会谈联合声明将美国对中国加征的从价关税保留10%，24%在90天内暂停实施。加上此前加征的20%关税及特朗普第一任期保留的关税，美国对华关税平均仍在40%以上。此举主要为后续与东南亚国家谈判创造时间和空间，90天后不确定性仍存，需关注美国与东南亚各国的谈判进度。
2. 美国加速补库机会：90天暂缓期内，美国可能加快相关产品的囤货速度，带来的短期机遇包括：4月美国对华进口下降幅度最大的产品（如服装、鞋帽、箱包等）以及中国库存少、美国需求大的产品。
3. 联储降息意愿下降，美债利率可能短期上行：短期贸易摩擦缓和影响主导，美联储降息意愿下降，6、7月维持当前利率不变概率更大，美债利率可能反弹，但反弹后提供长期配置机会。市场风险偏好整体提振，前期跌幅较大的风险资产或有一定反弹机会，但持续性有限。
4. 减税法案“流产”引发经济衰退担忧：共和党内部分歧导致减税法案被否决，可能推迟相关立法，减税效果不及预期。共和党分化可能阻碍财政支出削减和财政平衡恢复，引发市场对美国经济和财政平衡的长期担忧。

研究结论：

• 市场预期将在贸易谈判和经济走弱之间切换。
• 权益方面，美股反弹驱动边际走弱，关注美国与他国谈判进度，注意回踩风险。
• 美债利率继续上行的概率更大，反弹后可关注长期配置机会。
• 商品方面，黄金短期高位宽幅震荡，建议关注美国加速补库相关的品种。

风险提示：

1. 海外通胀反弹超预期。
2. 全球经济景气度不及预期。
3. 地缘政治局势超预期。