油脂周报：美生柴预期反复，油脂反弹后回落

核心要点分析及策略推荐

近期核心事件&行情回顾

1. MPOB 数据：马来西亚棕榈油4月期末库存累库超预期至187万吨，环比增19%，产量增22%至169万吨，处于历史同期高位。
2. 印尼上调Levy税表：将CPO从7.5%增至10%，RBD也从4.5%增至7.5%，5月17日开始生效。
3. 油脂反弹后回落：受中美贸易缓和及美国生柴预期偏好影响，油脂整体反弹，但随后因宏观利好弱化、美国生柴传不及预期等因素回落。
4. 棕榈油：进入增产累库期，产地现货价格震荡下跌，对反弹高度形成压制。
5. 豆油：国内通关问题逐渐解决，油厂压榨量增加，豆油库存将阶段性累库，基差或继续走弱。
6. 菜油：基本面变化不大，供大于求格局持续，但盘面受国际关系及其他油脂影响。

国际市场

• 马棕：加速增产累库，产量增幅高于预估机构，但低于MPOA，出口略不及预期，表观消费下滑但仍处高位。预计5月产量180万吨左右，库存200万吨附近。
• 印尼：上调Levy税表，理论上提高进口成本，但预计6月CPO参考价下调，Tax可能随之下调。
• 印度：4月食用油进口降至86万吨，仍处历史同期偏低水平，棕榈油库存偏低，进口利润较好，可能增加棕榈油采购。
• 美豆：4月压榨量超预期创历史同期新高，库存小幅累库，仍处低位。美国生柴产量下滑，D4 rins价格震荡上涨。传2026年生物材质柴油法定掺兑标准可能不及预期，美豆油大幅下跌。

国内市场

• 棕榈油：库存持续偏低，产地报价下跌，进口利润倒挂扩大，存在远月洗船行为。基本面转弱，可考虑逢高分批建空单。
• 豆油：库存处于历史同期中性略偏低水平，基差下降，国内通关放松，压榨量增加，豆油将阶段性累库，基差偏弱运行。短期盘面维持震荡运行。
• 菜油：库存略有去库，基差稳中有增，现货购销清淡。受外围及其他油脂政策端扰动较多，窄幅震荡中，可逢低做扩。

策略推荐

• 单边策略：短期油脂维持震荡，菜油存在利多支撑可逢低试多，棕榈油基本面转弱可择机逢高试空。
• 套利策略：OI 9-1可继续逢低做多。
• 期权策略：观望。