美国4月CPI数据速评：市场对通胀数据脱敏了？

主要观点

1. 美国CPI数据表现评价

   • 4月CPI同比上涨2.3%（低于预期的2.4%），核心CPI同比上涨2.8%（与预期持平），环比均温和回落，显示通胀压力持续缓解。
   • 能源通胀延续负增长（同比-3.7%），核心服务通胀回落至3.6%（环比稳定），但核心商品通胀略有回升（同比略升），关税政策传导滞后但存在上行风险。
   • 市场对通胀数据的反应已部分被政策情绪主导，特朗普政策不确定性降低2025年“再通胀”风险，通胀下行斜率或放缓。

2. 美联储政策路径

   • 预计2025年降息周期曲折但延续，年内或仍有1-2次降息可能，取决于美国经济软着陆进程及关税谈判进展。
   • 关税缓和强化降息预期，但政策转向时机和幅度仍受谈判确定性及关税传导滞后性制约。

3. 人民币汇率走势

   • 短期内，关税暂缓预期推动人民币表现强势，但难以实现方向性突破。
   • 内部经济弱复苏及利差压制升值空间，且市场权重回升（三价合一）暗示政策引导暂缓，需警惕预期差风险。

关键数据

• 4月CPI同比+2.3%（前值+2.4%），核心CPI+2.8%（持平），环比+0.2%（预期+0.3%）。
• 能源项同比-3.7%（环比-0.4pct），核心服务同比+3.6%（环比+0.1pct），核心商品同比略升。

研究结论

• 美国通胀下行趋势延续，但受关税政策及经济衰退担忧影响，未来斜率放缓。
• 美联储降息路径依赖经济软着陆及关税谈判，年内降息可能性存在但曲折。
• 人民币短期因政策情绪表现强势，但长期升值空间受限，需关注关税谈判及预期波动风险。