南华期货焦煤焦炭周报：强现实能持续多久？

盘面回顾与产业表现

周内双焦宽幅震荡，上半周表现较强，但整体价格重心下移。现货成交偏差，海煤价格维稳，蒙煤和国产焦煤价格阴跌，焦炭一轮提降于周五落地，双焦基差小幅收缩，9-1月差走弱。焦煤方面，因销售不畅导致部分矿山顶库，虽部分矿山减产，但下游焦化厂补库积极性不高，库存压力攀升。进口方面，口岸通关车数维持高位，港口去库。焦炭方面，焦化厂开启提降周期，部分地区利润承压但未触及减产临界点，产量以稳为主。钢厂盈利率保持扩张，铁水产量高位维稳，焦炭短期供需矛盾不大，但入炉煤价格持续阴跌，成本支撑松动。

核心观点与研究结论

关税谈判缓和对黑色情绪的利好已被计价，受制于较弱的基本面，双焦盘面短暂反弹后转跌。钢厂选择此时提降焦炭，体现钢材远月接单压力和对后市需求的担忧。二季度预计仍有2-3轮提降，焦炭盘面上涨阻力较大。焦煤在强现实需求下，上游矿山环节持续累库，建议作为黑色空配。操作层面，双焦维持反弹布空思路，不建议抄底。

关键数据

• 焦煤：523家矿山样本产能利用率89.3%，环比减0.7%；原煤日均产量200.6万吨，环比减1.5万吨；原煤库存606.8万吨，环比增27.0万吨。110家洗煤厂样本开工率62.08%，环比降0.34%；精煤库存203.26万吨，增5.98万吨。
• 焦炭：独立焦企产能利用率75.70%，焦炭日均产量67.15万吨，焦炭库存94.31万吨，减0.13万吨。247家钢厂样本高炉开工率84.15%，同比去年增2.65个百分点；盈利率59.31%，同比去年增7.36个百分点；日均铁水产量244.77万吨，同比去年增7.88万吨。
• 钢材供需：五大钢材品种供应883.69万吨，周环比降5.82万吨；总库存1430.66万吨，周环比降45.41万吨；消费量913.76万吨，环比增8%。