首次覆盖报告：夯实优势领地，弄潮新蓝海

华峰铝业首次覆盖报告总结

核心观点： 华峰铝业是全球铝热传输材料领域龙头企业，紧握领先优势，不断进行产品迭代和新应用场景的拓展，打造业绩增长新动力。公司深耕铝热传输材料领域，布局电池料，延伸冲压件业务，产品主要应用于汽车、空调、储能等领域。

关键数据： 公司2024年实现50万吨级成品供应能力，目前正在建设年产45万吨新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目。预计2025-2027年EPS分别为1.45/1.65/1.89元，同比分别增长18.7%/13.8%/14.6%。

研究结论： 公司是全球铝热传输材料领域龙头企业，技术领先行业，产品结构持续优化，量价齐升下公司业绩有望高增。首次覆盖，给予“增持”评级，目标价22.64元。

行业分析： 铝热传输材料行业集中度较高，龙头企业市场份额较为稳固。新能源汽车快速发展提供主要动力，空调、储能、数据中心等应用空间拓展，打造行业新增长极。

公司分析： 公司产品主要分为铝热传输材料（复合、非复合）、电池料和冲压件制品三大类。铝热传输材料业务、特别是其中复合料产品，贡献公司主要营收和毛利。公司期间费用占比下降，净利率不断提升。公司与全球知名车企供应商长期深入合作，并不断拓展新领域客户。高端铝板带箔产能建设进行时，未来量价齐升将推动业绩高增。

风险提示： 需求不及预期，原材料成本波动，项目建设不及预期。