宏观专题：《政府加杠杆，缓解企业压力》
4月新增社融1.2万亿元，同比多增1.2万亿，主要贡献来自政府债发行，带动社融存量增速边际抬升至8.7%，为2024年3月以来新高。4月新增信贷2800亿元，同比少增4500亿元，其中企业票据融资是4月信贷的主要支撑（新增8341亿元）。4月金融数据体现了政策端继续发力稳增长，包括政府债加快发行、加快使用，但内需，尤其是居民部门需求修复速度还有待提振。国内政策仍将逐步渐进发力，如果接下来经济数据、金融数据边际走弱，预计中期仍将追加政策。短期内，重点关注地产、内需等的基本面走势。
行业专题研究：食品饮料《休食零售龙头，业绩持续向好》
中国休食零售市场大而分散，鸣鸣很忙市占领先、业绩向好。2024年中国休食零售规模为3.7万亿元，预计到2029年市场规模将达到4.9万亿元。从竞争格局看，2024年我国休食零售市场按GMV计CR5为6.0%，行业格局分散，鸣鸣很忙2024年GMV达555亿元，市占率为1.5%，位居第一。鸣鸣很忙通过多元化产品类目、按需定制产品、保障质价比等策略，引领量贩模式。公司聚焦专卖渠道，依托加盟扩张，奠定龙头地位。公司拥有广泛网络门店及仓储物流布局，深入下沉市场。2024年公司实现营收393.4亿元，2022-2024年CAGR高达203.0%，2024年实现净利润8.3亿元，2022-2024年CAGR高达240.2%，同期净利率保持在2%上下。
行业跟踪报告：房地产《分层推动现房销售，落实行业新发展模式》
河南信阳发布《关于加强商品房预售管理工作的若干措施（试行）》，其中最关键的是现房销售制度的落地。此次新政仅适用中心城区，预期短期内的影响有限。新老划断背景下，有序推进现房销售冲击不大。新政对项目资金管理有进一步规范，预期资金层面严格管理将规范房企行为，为保交付提供支持。新政有利降低购房交付风险，助力市场平稳向好。现房销售作为房地产发展新模式推进的重要组成部分，指在推动行业更健康可持续发展。
行业年报：纺织服装业《制造表现稳健，品牌分化中择优》
2024年及2025Q1终端消费需求相对偏弱，品牌服饰个股表现分化，纺织制造基本面相对稳健。展望未来，品牌端，24年以海澜之家为代表的品牌服饰龙头逆势净拓店，持续推进渠道经营提效措施，随着未来基数回归健康，流水有望改善；制造端，当前出口环境具不确定性，中长期仍看好下游客户顺价能力强、自身具备差异化研发设计能力、产能布局多元、股东回报率高的优质企业，并关注海外产能顺利爬坡、核心品类放量带来的投资机会。
行业专题研究：通信设备及服务《基金持仓环比回落，国产AI链有望续浪前行》
维持通信行业“增持”评级。通信行业持仓仍有显著向上空间。2024年以来，英伟达继续加速GPU能力升级，博通AI相关收入及网络侧交换芯片出货量高速增长，北美云计算巨头也在持续加速投入，因此继续带动与海外AI产业链密切相关的公司收获亮眼业绩。与此同时，国内AI产业发展也迎来重要变化，2024年国内互联网厂商资本开支也开启高速增长，阿里巴巴最新财报中提到，未来三年用于云与AI基础设施的资本开支将超过去十年总和；腾讯2024年资本开支同比超三倍增长实现107亿美金。除加大基础设施投入外，国内的AI应用也相继迎来爆发、实现突破，我们判断，2025年AI算力产业链将继续加速发展，叠加推理侧需求持续演进，有望带来更广阔成长空间，通信行业相关产业链将继续受益。
行业跟踪报告：食品饮料《公募考核优化，食品饮料价值凸显》
公募基金考核新规下，比较基准作用加强。食品饮料在基准指数中权重较高，处于相对低配状态。食品饮料板块情况看，主动型公募基金2025Q1持仓比例为8.76%，而截至5月14日在沪深300指数中的权重为9.45%、在31个SW一级行业中排名第4，主动型公募基金持股比例与沪深300权重的配置比例差距为0.69%，在31个SW一级行业中排名第9。白酒分化加剧，饮料啤酒迎旺季、零食成长。业绩维度，我们认为：白酒仍处于寻底阶段，当前板块分化加剧，龙头相对平稳；饮料、啤酒品类结构性增长红利持续，关注其中成长标的，板块有望迎来换季消费催化；零食基数压力缓解、依靠新品类及新渠道驱动成长；部分食品添加剂龙头如百龙创园成长性凸显；调味品及餐供建议增持：海天味业、宝立食品、千禾味业、中炬高新、安井食品。
