国盛医药张雪李慧瑶团队 创新药系列电话会一- 翰森制药公司深度报告

汉森制药深度报告总结

公司概况与转型成果

汉森制药作为国内创新药领军企业，近年来成功实现业务结构转型，创新药占比已超80%，仿制药占比稳定在20亿左右。公司2025年实现150亿营收，创新药成为业绩增长核心引擎，预计2026年仍将保持双位数增长。

创新药管线与产品布局

公司已上市9款创新药，包括阿美替尼、司马替尼、替诺福韦等，其中阿美替尼是收入大头。2027年将有5款创新药上市，包括3款已提交NDA的品种，未来3年预计将有近20款创新药获批上市。公司研发能力全面，覆盖大分子、小分子及早期疗法，与GSK、默沙东等MNC达成BD合作。

肿瘤领域

• 阿美替尼：作为国产三代EGFR TKI领军品种，已获批5项适应症，有望成为百亿级品种，构建起全生命周期管理闭环。相比奥希替尼，阿美替尼有效性与安全性更优，耐受性更佳，加速国产替代。
• B7H3ADC：国产进度最快，临床数据优异，已实现海外授权，预计将强力助推2027年销售。
• B7H4：聚焦妇科肿瘤，卵巢癌适应症已推进至国内三期，其他适应症也在推进中。

代谢领域

• 聚乙二醇洛塞那肽：中国首个自主创新GLP1受体激动剂，稳固糖尿病领域基础。
• 20094：GLP1/GIP双靶点药物，临床进度国内领先，已授予再生元海外权益，首付里程碑达21亿美金。

其他领域

公司在抗感染（如艾米替诺福韦）、中枢神经系统、自免等领域也有布局，产品如理念、培莫沙肽等。

盈利预测与估值

预计2026年创新药占比将提升至87%，创新药收入增速约20%，未来保持15%左右增长。给予公司2026年37倍PE目标估值，认为公司业务布局稳健，成长确定性高，具备估值提升空间。