FY24全年业绩点评：业绩符合预期，产品结构升级带动公司利润增长

公司2024财年实现营收3694亿日元，同比下降0.3%；营业利润476亿日元，同比增长0.1%；归母净利润337亿日元，同比增加7.0%，超出预期。其中24Q4营收991亿日元，同比增长9.7%；营业利润128亿日元，同比增长20.2%；归母净利润89亿日元，同比增加107%。

产品结构升级带动利润增长：24Q4单季利润大幅增长主要得益于产品升级，高附加值封装基板产品销售增长改善公司结构并大幅盈利，但CPU相关客户需求复苏缓慢拖累收入增长。

公司受益AI需求带动ABF载板业务量价齐升：AI及HPC需求增加推动高层板和大尺寸基板需求，Chiplet封装技术进一步推动ABF载板需求。公司作为英伟达核心供应商受益AI服务器趋势，英特尔产品迭代提升价值量，AI PC带来新增量。

盈利预测与投资评级：预计FY2025-27归母净利润分别为370/502/593亿日元，对应PE分别为19/14/12倍。ABF载板业务受益AI大趋势迎来量价齐升，给予26年18倍PE，目标价6420日元，维持“买入”评级。

风险提示：PC和数据中心市场需求波动，下游核心客户产品迭代不及预期，行业竞争加剧。