铜周报：关注美国宏观数据及中国需求改善 铜价止跌持稳

LME金属价格数据来源：金瑞期货金瑞期货铜周报2017年3月27日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208关注美国宏观数据及中国需求改善 铜价止跌持稳1从业资格号：F0309201F3001801 F3023045金属研究员：王思然 李丽 曾童 罗平 涂礼成 赵玲 唐羽锋 李科文金瑞期货研究所报告撰写：李丽 罗平 唐羽锋投资咨询资格号：Z0010698 Z0010512电话：0755-82705424原料市场：上周铜价先扬后抑，下游消费仍无明显起色，现货交易活跃度不足。华东地区部分中间商高抛低吸，华南地区下游普遍看淡后市，观望为主。进口方面：上周五洋山铜溢价报38-48美元/吨，报价持稳。美联储加息落地，美元指数5连跌，人民币贬值压力缓解，沪伦比值重心下移，三月比值波动在（8.13-8.16），周内平均进口亏损-346元/吨。虽然美金铜市场止跌，但需求依旧冷清。上周LME市场contango结构扩大，持货商持仓成本下降，降价出货情绪略有好转。总结与展望：上周特朗普和国会之间的首次重大斗争以特朗普失败而终结，由于新医保法案并未通过，特朗普撤回了议案。医改失败后，市场的走势值得令人回味。美元在一度下跌之后出现了V型反转，美股也并未出现断崖式下跌，主要是由于特朗普以及共和党都表示接下来会致力于税改法案。税改法案可实施性更强，并且复杂程度更低。与医改相比，其实市场对税改更感兴趣。如果政府的工作重点要从医改转向税改，届时市场需要看到详细的税改计划，这将影响美元能否继续走强。依照我们对特朗普之前的观察，如果其工作重心转移到税改上面来，将会不断释放“口头利好”消息，就像之前的基建计划一样。而之前市场的种种表现也表明，市场就是吃特朗普这一套，股票、商品价格接连大涨。美国财长努钦在最新的活动中表示，会趁着8月的国会休会期完成税改。即使届时不能完成，最晚也会在秋天。目前离8月份还有一段时间，接下来可以静待特朗普政府的表演。目前铜矿的罢工问题已经出现了根本性的改变，供应端无法支撑铜价，对于需求的不确定是市场暂时不敢“轻举妄动”的主要原因。马上就要进入传统的消费旺季，需要密切关注下游需求的恢复情况。目前漆包线需求非常好，不论是电机的还是空调、冰箱的。铜管企业的需求也很好，很多企业反映订单做不完。空调行业每年的3、4、5、6这四个月是传统的旺季，因此接下来铜管的需求也不会差。线缆方面，一线企业订单很满，产能全部开满，用铜量已经达到峰值附近。二线企业开工率较高，但产能未完全开足。本周美国将密集发布各种经济数据，整体方向向好将是大概率事件，将为宏观环境营造出偏多氛围。再叠加下游需求逐步恢复，预计铜价将止跌持稳，预计本周沪铜主力主要波动在46200-47800之间。 数据来源：wind数据来源：wind数据来源：wind2-8.5金瑞期货铜周报2017年3月27日490944266库存上海库存252507264748-12241广东库存8.098.090.00LME市场LME库存现货升贴水上海升贴水-120-140广东升贴水2057945899.5-105.5价格沪铜三月-80-204710048130表1：市场主要数据 3月24日3月17日涨跌沪伦三月比值8.138.16-0.03-100价差电铜废铜价差-1030伦铜三月533605320530020沪铜当月-次月-190-1900沪铜现货-三月-450-53080比值金瑞期货研究所沪伦现货比值图2：进口铜精矿与国产铜精矿价格 金瑞期货研究所金瑞期货研究所图1：铜精矿进口及国内零单加工TC 312525337600-25075LME0-3-27-18.5一、供应上周铜价先扬后抑，下游消费仍无明显起色，现货交易活跃度不足。华东地区部分中间商高抛低吸，华南地区下游普遍看淡后市，观望为主。上周国内进口铜精矿现货TC止跌，周五现货零单TC继续报69-78美元/吨。冶炼厂由于精矿库存下降，买货需求上升。上周CSPT冶炼厂有两笔交易成交，成交价分别为87和86美元/吨。而中小冶炼厂的成交价仍集中在70-75之间。3月25日CSPT小组将召开内部会议，由于现货TC大幅下行，叠加冶炼厂补库需求上升，二季度floorprice低于90美元/吨是大概率事件。智利的Escondida铜矿工人称罢工将结束，决定接受旧合同，周六复工。截至3.24，此次罢工活动已持续44天。虽然矿山复工，但必和必拓预计加上40多天的重启准备，此次罢工将一共影响2-3个月的产量，超出了之前市场的普遍预期。日本企业在Escondida、Cerroverde、Grasberg上拥有优先发货权，这几个矿山相继停产导致日本冶炼厂库存下降太多，日本冶炼厂补库将维持原料紧张局面。自由港印尼分公司的发言人Riza Pratama称，该公司计划3月21日恢复印尼Grasberg矿铜精矿生产。根据自由港季报中的信息，由于出口政策尚未明朗，即使恢复生产，也主要是供给给印尼PT-smelting冶炼厂。该冶炼厂拥有出口许可，可加工Grasberg 40%的产量。Cerro Verde罢工7天后，秘鲁政府宣布此次罢工非法。虽然工人称如果未能达成协议将再次罢工，但公司已经找到替换工人，该矿目前正以50%的产能运营。6,5007,5008,5009,50010,5002015/1/242015/6/242015/11/242016/4/242016/9/2425%品位进口精矿25%品位国内精矿601102014/3/12014/7/12014/11/12015/3/12015/7/12015/11/12016/3/12016/7/12016/11/1TC（美元/吨）0501001502002014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-11进口数量:铜矿石及精矿:当月值 20142015全球Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4铜精矿产量145151519135973828380639603869405039584119铜精矿需求147051541137443782388140043964401539954053供需平衡-190-220-14746-75-44-9535-3766数据来源：CRU金瑞期货研究所表3：境内外铜精矿平衡 千吨20142015境外Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4铜精矿产量129751368632423438341635903536354036543848铜精矿消费103331068926812637262627452756270726442795境外可出口2642299756180179084578083310101053实际出口295533257537538339921000101110201290平衡-313-328-19248-43-147-220-178-10-237中国铜精矿产量15401505355390390370340390380390铜精矿消费4372472210631145125512591218130213921369国内缺口-2832-3217-708-755-865-889-878-912-1012-979实际进口295533257537538339921000101110201290平衡12310845-2-32103122998311数据来源：CRU金瑞期货研究所数据来源：wind金瑞期货研究所数据来源：wind3金瑞期货铜周报2017年3月27日表2：全球铜精矿平衡表 千吨20152016图3：三月沪伦比值及进口盈亏20162015图4：精铜进口量及内外利差金瑞期货研究所去年1-12月，铜精矿进口累计1705.18万吨（实物），累计同比增长28%，精矿进口替代精铜进口现象明显。铜价的上升令高成本矿山复产问题浮出水面。赞比亚矿业部称，韦丹塔资源集团正在重启旗下三个矿业项目，而嘉能可已经找回了数百名之前的矿工。实际调研到的情况来看，四川、安徽、云南等高成本矿山（机构估计在42000-45000）复产情况较好，据客户反馈新疆地区部分小型矿山也将启动。上周五洋山铜溢价报38-48美元/吨，报价持稳。美联储加息落地，美元指数5连跌，人民币贬值压力缓解，沪伦比值重心下移，三月比值波动在（8.13-8.16），周内平均进口亏损-346元/吨。虽然美金铜市场止跌，但需求依旧冷清。上周LME市场contango结构扩大，持货商持仓成本下降，降价出货情绪略有好转。2月未锻造铜及铜材进口量较上月下滑10.5%，至340,000吨。2月精炼铜进口233856吨，同比下降28.83%。其中从智利进口93527吨，同比减少-10.44%。6.67.17.68.18.6(4,000.00)(3,000.00)(2,000.00)(1,000.00)0.001,000.002,000.00进口盈亏三月比值024681012142012-012013-012014-012015-012016-012017-010100,000200,000300,000400,000500,000进口数量:精炼铜:当月值利差(左轴） 数据来源：wind金瑞期货研究所数据来源：SMM,金瑞期货整理201520162017202010101020105101051230201510151010527100数据来源：SMM,金瑞期货整理项目新增产能（万吨）202010101020停产后复产5101012302010金冠铜业2017年2月底-3月中403.5产能（万吨）4540102016年12月底-2017年1月底云南铜业（本部）影响产量2金隆铜业金川集团（本部）五矿湖南检修时间2017年5-6月2017年7-8月2017年1月中-2月60.55东营方圆2017年2月底-3月中700.5阳谷祥光铜业2017年4月501.4五矿湖南有色20172016东营方圆铜业恒邦铜业2016广西南国铜业2017江西瑞昌西矿铜业2017山东祥辉铜业待定合计赤峰金峰201652015中国黄金（三门峡）鑫慧铜业（山东招金）中国黄金（三门峡）葫芦岛宏跃集团2017.62017下半年2017下半年15101542015中条山有色2015青海铜业表5：国内炼厂新增项目产能统计投产时间中原冶炼厂金瑞期货铜周报2017年3月27日451.72017年1月初-1月底河北大无缝建昌铜业200.3和鼎铜业张家港联合铜业201520152015公司名称紫金珲春2015和鼎铜业2015图5：废铜进口量及废铜与电铜价差6表4：2017年国内炼厂检修情况统计 公司名称豫光金铅2017年3月100.652月份废铜进口272958吨，同比大增60.66%。上周铜价回调，精废价差收窄，持货商惜售情绪明显。下游废铜制杆企业需求继续火爆，采购热情高涨，废铜货源紧缺现象依旧。根据我们草根调研，废铜在加工环节中使用比例已有所上升，经粗略估算2017 年加工领域用废铜供应将增加10 万吨左右。3月涉及检修的冶炼厂有金冠铜业、豫光金铅、东营方圆，预计检修对于3月产量影响不超过5万吨。2,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.00100,000200,000300,000400,000500,0002011-092012-092013-092014-092015-092016-09进口数量:废铜:当月值电铜与废铜价差 金瑞期货铜周报图6：上海、广东铜现货升贴水 数据来源：金瑞期货研究所图7：铜现货升贴水季节性走势 数据来源：wind 图9：电力电缆行业数据来源：wind图11：空调行业数据来源：wind2017年3月27日图10：汽车行业 金瑞期货研究所金瑞期货研究所图8：房地产行业 5金瑞期货研究所二、消费上海地区：好铜（-130 -70）广东地区：好铜（-80 -150）季节性来看2月平均贴水74元/吨，与去年同期贴水8