Q1业绩彰显运营杠杆,期待后续内容业务表现-2024年报及2025年一季报点评

核心观点与关键数据

• 公司公告：2024年收入123.62亿元，同比下滑15.44%；归母净亏损9.40亿元，扣非归母净亏损10.99亿元，同比转亏。2025年一季度收入47.09亿元，同比增长23.23%；归母净利润8.30亿元，同比增长154.72%，扣非归母净利润8.16亿元，同比增长165.72%。
• 影院业务：2025Q1国内影院业务收入高增，份额保持行业领先。2024年国内票房承压，2025年Q1国内电影大盘票房同比增长49.1%达243.9亿元，观影人次同比增长43%达5.2亿。公司国内直营影院票房同比增长44.9%达34.2亿元，观影人次同比增长32.7%达6397.9万，市场份额、上座率、单银幕产出等保持行业领先。IP衍生业务表现较好，春节档“四喜财神”文创产品21万只全部售罄，卖品毛利率提升约13pct。公司将继续加大直营影院拓展力度。
• 内容业务：电影业务方面，《唐探1900》和《熊出没·重启未来》票房分别为36.03亿元和8.15亿元，实现较好的投资收益，“唐探”系列累计票房突破123亿元。电视剧业务储备丰富，如《爱情有烟火》《喜剧之王》等预计将陆续上线。游戏业务方面，子公司互爱互动2024年收入同比增长超过50%，海外发行收入占比提升至62%，2025年《全职法师：猎人大师》等游戏预计上线。
• 盈利预测与投资评级：维持2025-2026年归母净利润预测10.0/12.4亿元，新增2027年利润预测14.4亿元，对应2025-2027年PE分别为24/19/17倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：票房不及预期，内容业务表现不及预期，商誉减值风险。