金银周报：医保法撤回金银受挫 密集数据将来袭

金银走势赵玲0755-83254044zhaoling@jrqh.com.cn从业资格号 F3025412王思然李丽曾童罗平涂礼成唐羽锋李科文赵玲本周关注：1.3月29日耶伦讲话；2.欧元区3月CPI；3.美联储多位官员讲话；4.美国3月密歇根大学消费者信心指数；撰写人请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞期货研究所有色组金瑞期货金银周报2017年3月27日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208医保法撤回金银受挫 密集数据将来袭主要观点：上周金银整体维持涨势，周四特朗普医保法案的撤回使金银有所回落，伦敦金收于1247.5美元/盎司，伦敦银收于17.63美元/盎司。本周将有大量的美国经济数据公布，而特朗普撤回医改后将重点放在税改上，预计金银呈震荡走势，伦敦金价格区间1230-1260美元/盎司，伦敦银价格区间17.3-18.2美元/盎司。宏观：美国方面：上周主要有多位美联储官员就美国经济发表讲话，对于加息进程的观点，鹰派的言论偏多，较多地支持美联储加快加息。本周将有耶伦讲话以及3月份议息会议纪要，将对金银的走势产生重要的影响。而上周特朗普医保法案的撤回使金银的涨势放缓，但医保法案仍会在以后继续，特朗普称将重点放在税改上，税改有无实质性的进展将很大程度影响市场对特朗普政策实施的看法，也将很大程度上影响金银接下来的走势。除了特朗普和美联储的发声以外，上周公布了美国2月新屋销售总数，创七个月新高，经济的复苏带来了房地产市场的火热，而本周将有大量数据公布。非美国家方面：欧元区的经济复苏步入正轨，3月欧元区PMI初值无论是制造业还是服务业均好于预期，而英国2月CPI同比2.3%，首次超过英国央行的通胀目标，而英国正式启动脱欧的日期定为3月29日。除此以外，上周五，俄罗斯央行意外下调基准利率25个基点至9.75%，为七个月来首次降息，主要为了稳定通胀。中国方面，各地相继出台楼市调控政策，预计短期利率偏紧。供需：上周黄金ETF持仓相对稳定，而白银的持仓呈现回暖，黄金的多头头寸有所增加，但白银的多头头寸降低。1,1001,1501,2001,2501,3001,3501,400伦敦现货黄金:以美元计价$/oz13.0014.0015.0016.0017.0018.0019.0020.0021.00伦敦现货白银:以美元计价$/oz 图1：伦敦金/伦敦银数据来源:wind,金瑞期货研究所数据来源:wind,金瑞期货研究所图3：COMEX金/沪金1 金银市场表现数据来源:wind,金瑞期货研究所2017年3月27日请务必阅读正文之后的免责条款部分2金瑞期货金银周报图2：金银比价上周金银整体上行，金银比价有所回落，金银价格的走势主要仍是因为美联储虽加息但释放出来的鸽派言论，但是上周在多位美联储官员的演讲中，更多地呈现鹰派的言论，此外，特朗普的医改法案撤回，给金银的涨势增添了压力。从金银比价的走势来看，金银比价的涨势有所放缓，随着金银走势面临不确定性的影响，白银的投资需求表现好于黄金，使得金银比价出现下滑。期货方面，COMEX金和沪金均维持上涨，内外盘比值涨势放缓，一般而言，金价涨势良好的时期，内外盘金价的比值倾向于降低，而当金价走势偏跌的时期，内外盘比值倾向于涨势，预计短期金价以震荡偏强的趋势为主，则内外盘金价的比值倾向于下滑。13.0014.0015.0016.0017.0018.0019.0020.0021.001,100.001,150.001,200.001,250.001,300.001,350.001,400.00伦敦金伦敦银_RHS$/oz$/oz6466687072747678808284金银比价230.00240.00250.00260.00270.00280.00290.00300.001,100.001,150.001,200.001,250.001,300.001,350.001,400.00COMEX金沪金_RHS$/ozRMB/g 图4：COMEX银/沪银数据来源:wind,金瑞期货研究所图5：沪金&沪银期现价差数据来源:wind,金瑞期货研究所图6：ETF持仓数据来源:wind,金瑞期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分32017年3月27日金瑞期货金银周报与黄金类似，上周白银也是止跌反弹的趋势，白银的内外盘比值涨势放缓，预计短期白银的走势紧随黄金，并且随着白银持仓的增加，白银的表现或将好于黄金。就国内市场来看，金银的期现价差继续呈下降的趋势，而预计这种趋势将会维持到金银价格与明显的变化为止。国际市场上看，上周黄金ETF的投资需求变化不大，但是白银持仓有明显的增加的趋势。3,000.003,200.003,400.003,600.003,800.004,000.004,200.004,400.004,600.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.0019.0020.0021.0022.00COMEX银沪银_RHS$/ozRMB/kg-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00-2-10123456782014-03-242014-05-242014-07-242014-09-242014-11-242015-01-242015-03-242015-05-242015-07-242015-09-242015-11-242016-01-242016-03-242016-05-242016-07-242016-09-242016-11-242017-01-242017-03-24沪金期现价差沪银期现价差_RHS￥/g￥/Kg9,900.0010,100.0010,300.0010,500.0010,700.0010,900.0011,100.0011,300.0011,500.00750.00800.00850.00900.00950.001,000.00SPDR:黄金ETF:持有量(吨)SLV:白银ETF:持仓量(吨)_RHS 图7：黄金非商业持仓数据来源:wind,金瑞期货研究所图8：白银非商业持仓数据来源:wind,金瑞期货研究所图9：国内外白银期货库存数据来源:wind,金瑞期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分4金瑞期货金银周报2017年3月27日截至3月21日，国际期金市场多头持仓止跌转增但持续性有待观察，空头持仓有所反弹，但多头仍占据高位。相比黄金，白银多头持仓下滑明显，非商业空头持仓增加。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(3月24日)公布的周度报告显示，截至3月21日当周，对冲基金和基金经理转而增持Comex黄金净多头头寸，此前曾连续两周减持看多押注。投机客小幅减持了白银净多头头寸，但增持了铜净多头头寸。国内白银期货市场来看，国际市场白银库存虽有降低，但仍保持在相对高位，而国内白银的库存连续三周一路下滑，国内金银比价与国际金银比价的差距有所增加，预计国内金银比价仍有上涨的趋势。60,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.00110,000.00120,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00COMEX金:非商业多头持仓COMEX金:非商业空头持仓_RHS张张18,000.0020,000.0022,000.0024,000.0026,000.0028,000.0030,000.0032,000.0034,000.0036,000.0038,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.00110,000.00120,000.00130,000.00COMEX银:非商业多头持仓COMEX银:非商业空头持仓_RHS张张18.4018.9019.4019.9020.4020.9021.4021.90177.00179.00181.00183.00185.00187.00189.00191.00x 100000百万COMEX银库存国内白银库存期货_RHS 图10：美国消费拉动经济增长数据来源:wind,金瑞期货研究所图11：耐用品和服务消费拉动消费增长数据来源:wind,金瑞期货研究所图12：机动车辆消费表现强劲数据来源:wind,金瑞期货研究所金瑞期货金银周报52 宏观经济影响因素请务必阅读正文之后的免责条款部分2017年3月27日美国整体的经济增速在2016年6月触底后反弹，从右图中可以看出，2016年四季度美国GDP增速维持反弹趋势，净出口有明显的上涨，考虑到数据的滞后性，我们看一下2017年以来最新的数据表现。自特朗普执政以来，增加就业成为特朗普的重点工作，消费者信心指数也是空前的乐观，这大部分由于特朗普的经济承诺。就业的增加带动消费的增加，耐用品消费的增加拉动了制造业订单的增加，从而促进了制造业的发展，此外，服务业作为创造就业的主要行业也呈现出一派欣欣向荣的场景。汽车的消费作为耐用品的重要组成部分也作为美国经济的重要驱动力，更是呈现强劲的增加趋势，整体来看，美国经济在特朗普的刺激下呈现对未来良好的预期，但政策的效果依旧待观察。-0.15-0.050.050.150.250.350.4511.522.533.52010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-12美国GDP:同比个人消费支出：同比_RHS国内私人投资：同比_RHS商品和服务净出口:同比_RHS%%-0.04-0.0200.020.040.06-0.15-0.1-0.0500.050.10.152000-062001-022001-102002-062003-022003-102004-062005-022005-102006-062007-022007-102008-062009-022009-102010-062011-022011-102012-062013-022013-102014-062015-022015-102016-06耐用品消费支出:同比非耐用品消费支出:同比_RHS服务消费支出:同比_RHS%%-0.1-0.0500.050.10.152010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-12耐用品:同比耐用品:机动车辆及零部件:同比耐用品:家具和家用设备:同比耐用品:娱乐商品和车辆:同比% 图13：商品出口可能因强势美元受阻数据来源:wind,金瑞期货研究所图14：美国制造业强势复苏数据来源:wind,金瑞期货研究所图15：汽车工业缓慢上行数据来源:wind,金瑞期货研究所金瑞期货金银周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2017年3月27日6进出口方面，商品的进出口依旧占进出口总量的大多数，而从右图可以看出，美国的商品出口呈现缓慢上涨的趋势，而商品进口在走低，但目前净出口依旧不容乐观，而目前美元强势的情况下，美国的净出口更是面临压力，而根据此前特朗普的政策计划，倾向于降低对外贸易而增加内需，因此，预计接下里的2017年1季度，美国的净出口仍旧走低，此时经济的增速取决于出口降低和内需增加的博弈。分行业来看，首先是经济的基础制造业表现强劲，继续扩张