康比特是一家集运动营养、健康营养食品研发与制造、数字化体育科技服务为一体的创新型体育科技公司，致力于为竞技运动人群、大众健身健康人群、军需人群提供运动营养健康营养食品及科学化、智能化运动健身解决方案。
运动营养行业稳步增长，市场前景明朗：
- 全球运动营养市场规模持续扩张，预计2027年将达251.91亿美元，CAGR为7.11%。
- 中国运动营养食品市场发展迅猛，2023年规模已达9.5亿美元，预计2024-2026年CAGR达12.82%。
- 中国健身人群数量不断增加，渗透率不断提升，预计2027年将增至4.64亿人，CAGR为4.4%。
- 国家出台多项政策支持大健康产业发展，间接推动运动营养食品市场发展。
- 行业竞争格局呈现集中度较高且本土企业崛起态势，康比特、西王食品、汤臣倍健等规模较大，三家合计市场份额占比达64%。
- 康比特参与了运动营养行业多项标准制定，是国家训练队的主要供应商，产品品类丰富、销售额处于领先地位。此外，公司长期供应军用食品，参与军标制定，多个项目获奖，2020年成为“单兵战斗口粮”供应商，2023年军需业务推动健康营养食品大幅增长。
数字化体育科技行业蓬勃发展，发展潜力大：
- 中国体育科技服务市场增长较为迅猛，2018-2023年市场规模从3140亿元增长至4503亿元，CAGR为7.48%。预计2024-2027年将从4926亿元增长至6578亿元，CAGR达到10.12%。
- 数字体育科技服务行业正在逐步发展，“十四五”时期，我国体育产业总规模目标达到5万亿元，增加值占国内生产总值比重达到2%。其中，数字体育正以多样化形式渗透到人们的日常生活，成为体育产业中最具活力和增长潜力的领域之一。
- 康比特在行业中正逐步建立竞争优势，多样化发展，目前已形成科学训练管理平台、智慧营养管理平台、运动健康管理平台三大系列产品。康比特在数字化体育科技服务领域虽然营收规模尚未领先，但2024年实现了2878万的营收，毛利率达到56.5%，显示出一定的增长势头。
首次覆盖，给予“增持”评级：
- 我们预计2025-2027年公司营业收入分别为14.58/17.43/20.3亿元，归母净利润分别为1.24/1.88/2.5亿元，当前股价对应PE分别为24.4/16.2/12.2倍。
- 公司以创新驱动成长，我们看好公司未来在运动营养食品、健康营养食品业务驱动下业绩加速释放，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：
- 市场竞争加剧的风险。
- 产能释放不及预期的风险。
- 线上销售推广不及预期的风险。
- 产业链价格大幅波动的风险。
- 研报使用的信息更新不及时的风险。
- 行业规模测算偏差风险。
