孚能科技2025年一季报点评：一季度营收波动，亏损收窄

事项：孚能科技发布2025年一季度报告，公司2025年一季度营业收入23.25亿元，同比下降20.48%；归母净利润-1.52亿元，净亏损同比收窄29.82%；扣非后归母净利润-1.46亿元，净亏损同比收窄20.5%。

评论： 一季度营收下滑，亏损收窄。主要原因是公司优化了出货结构，高毛利产品销售占比提升，带动整体毛利率提高；同时，公司实施降本增效措施，管理费用率下降0.23pct，财务费用率因欧元汇率变动带来的汇兑收益增加而下降2.22pct。这些因素共同作用，使得公司在营收下降的情况下，亏损幅度明显缩小。

产品结构优化提升毛利，国内外市场协同发展。公司通过优化出货结构，显著提升了高毛利产品的销售占比，反映出产品策略向高附加值领域倾斜的调整。在销售布局方面，依托境外法人股东Farasis Energy（Asia Pacific）Limited等战略合作伙伴的协同，持续强化国际化市场渗透；国内销售网络以深圳、广州等地的产业资本为支撑，深化区域化市场覆盖。

控制权重大变更，股权结构调整完成。公司于4月15日发布公告，宣布公司控制权发生重大变更。根据今年1月披露的协议，公司股东与广东恒健工控新能源、广州工控集团签署的股份转让已完成过户登记，标志着公司股权结构实现重要调整。这一事件体现了公司在战略层面的积极布局，为后续发展奠定了新的治理基础。

投资建议：公司在当前季度面临一定的竞争挑战，具体表现为动力电池市场马太效应明显，各企业市场份额争夺加剧。我们调整公司2025-2027归母净利润预测分别为-2.74/0.07/0.40亿元（2025/2026原值2.98/7.81亿元），维持“推荐”评级。

风险提示：产能扩张不及预期、大客户订单不及预期、新业务拓展不及预期等。