强调电商和云+AI两大战略，构建AI流量入口获取增量用户

核心观点与战略方向

阿里巴巴聚焦电商和云+AI两大核心战略，持续提升公司经营效率。电商业务通过AI驱动的个性化推荐、社交化购物、虚拟购物助手等创新模式，打造更智能、高效的消费体验；云+AI方面，阿里云转型为“AI即服务”平台，每年投入超200亿元用于AI大模型研发，通义千问大模型已在八大行业落地47个解决方案；五大创新业务（闲鱼、夸克、高德、钉钉、1688）均启动AI赋能计划，如闲鱼引入AI信用评估系统，夸克测试“答案引擎”功能，高德地图实现分钟级路况预测等。

AI融入与流量入口

公司计划将AI融入所有业务环节，未来三到五年以AI为驱动。因电商为垂类应用，难以成为流量入口，阿里巴巴将聚焦AI打造新的AI流量入口，为各业务带来增量用户。淘宝推出“桌面版”客户端整合AI功能，夸克AI超级框推出“深度搜索”产品，均面向亿级用户进行AI应用迭代。

财务预测与估值

预计FY2025-FY2027公司营收分别为1.00/1.11/1.20万亿元，经调整归母净利润1611.30/1781.13/2058.10亿元，对应PE分别为13.8/12.5/10.8倍。公司正处在从“互联网公司”向“AI驱动科技公司”转型的关键阶段，AI将成为核心竞争力。

投资建议与风险提示

维持“买入”评级。风险提示包括全站推广渗透率不及预期、电商行业竞争加剧、云业务收入及利润率增长不及预期、电商市场份额下滑等。