尿素：出口消息落地后价格何去何从？

核心观点与市场分析

• 出口政策影响：4月30日市场传闻尿素出口政策调整，5月10日公布出口消息，5月16日划分二铵出口量（350万吨，5-9月窗口期）。五一假期后，化肥出口座谈会确认暂定出口窗口为5-9月，总量不超过2023年规模，禁止对印度出口。市场情绪由前期乐观转为平静，价格波动回落。
• 出口逐步放开：后续出口逐步放开是大概率事件，为疲弱价格注入强心针，尿素阶段性底部逐步确立，短期仍是板块内偏强品种。但出口并非大范围放开，而是以稳定国内价格前提，若价格涨幅超合理区间，后续可能受政策干预。

供应与需求分析

• 供应维持中高位：本周国内生产企业开工回到中高位（日产近20万吨），短期暂无新增检修计划，预计日产逐步走高至21万吨。利润改善（固定床工艺盈利，水煤浆工艺利润丰厚），煤炭价格下跌推动成本持续下移。
• 需求仍待启动：复合肥开工37.9%（环比回落2.7个百分点），夏季追肥未启动，企业降负消化库存。后续备肥时间缩短，开工将逐步回升。短期出口消息提振下游拿货增多，但需求随消息落地逐步回落，夏季追肥仍对尿素有支撑。

基差与价差分析

• 基差走弱：绝对库存水平偏高，出口利多消息发酵使盘面率先计价利好预期，表现强于现货，基差走弱。
• 月间价差大幅走强：出口窗口集中在5-9月，利好09合约，其涨幅明显大于01合约，9-1价差大幅走高。后续现货表现或强于盘面，基差有望逐步走高，月间价差将维持偏强走势。

研究结论与建议

• 价格空间有限：高供应背景下国内难出现明显短缺，尿素上方空间有限。盘面大幅冲高后，前期低位多单可适当减仓。
• 现货优于期货：当前期货盘面估值不低，需求企业建议直接从现货端采购。月间价差预计短期维持高位震荡。