闰土股份机构调研纪要

闰土股份是一家大型染料及化工中间体生产企业，拥有先进的生产线和完善的产业链。公司2024年净利润同比大幅增长，主要驱动力为活性染料业绩增长和内部管理提升。

原材料与行业趋势

• 主要原材料H酸市场存在10%以上缺口，短期内价格将持续上涨，目前报价超4万元/吨。
• 染料行业属于周期性行业，近年来分散染料供给增加导致市场竞争加剧，价格持续下滑，产能出清需要时间。
• 公司认为行业向上趋势需等待产能出清，短期内竞争格局仍以龙盛、闰土、吉华等龙头企业主导。

业务表现与未来布局

• 2024年染料业务收入下降主因是分散染料价格下滑，而助剂业务（保险粉）因销量和价格上升实现增长。
• 公司2024年染料销量达19万吨以上，活性染料表现良好。
• 高端染料方面，公司自主研发了300%液黑等新产品，并升级蓝标产品系列。
• 公司实施“后向一体化”策略，完善产业链以降低成本和抗风险能力，目前中间体自产比例较高，未来无明确新配套项目。

财务状况

• 2024年经营活动现金流净额为5.48亿元，现金及现金等价物净增加额为-5.93亿元，主要受投资理财和股份回购影响。
• 管理费用大幅降低，体现公司降本增效成果。