国防军工行业动态追踪：国产装备市场竞争力增强，地缘政治因素驱动市场扩容

核心观点与关键数据

• 印巴冲突中中国武器表现亮眼：2025年5月印巴冲突中，巴基斯坦宣称击落多架印度战机，包括3架“阵风”战机，其中中国出口的歼-10C战机、PL-15导弹、预警机等发挥了关键作用。过去五年（2020-2024年），中国对巴基斯坦的军贸出口占比63.02%，进口占比81.15%，此次冲突进一步提升了中国军事装备的市场认可度。
• 地缘政治驱动军贸市场扩容：逆全球化趋势加剧，各国安全诉求提升，全球军贸逻辑强化。中国军工产品具备高性价比和技术优势，有望填补部分国家军贸出口萎缩的需求缺口。印巴冲突展示了中国军工实力，推动国际军贸市场扩张，利好中国军工企业。

资本市场反应

• 国防军工板块（申万）在冲突当日上涨3.70%，成交量创2025年新高，5月7日至5月12日板块涨幅扩大至4.64%。虽然部分涨幅受降准降息政策影响，但中国装备的亮眼表现仍是主要驱动因素，长期来看地缘政治紧张将推动军贸行情扩容。

投资建议与重点标的

• 投资建议：建议关注中航成飞、中航沈飞和国科军工。
• 重点标的：
  • 中航成飞：主营业务为航空装备研制，核心产品包括歼-10C、J-20等，冲突中取得重大战果，利好对外军贸市场。
  • 中航沈飞：核心产品包括歼-11系列、歼-16、歼-15等，中国军事装备市场认可度提升将推动业绩增长。
  • 国科军工：专注于导弹火箭固体发动机及弹药研发，中国超远距离空空导弹在印巴冲突中发挥重要作用，利好弹药出口市场。

风险提示

• 市场需求不及预期、原材料价格波动、国际政治格局变化。

预测数据

• 万得一致盈利预测：
  • 中航成飞：2025E-2027E归母净利润分别为34.8亿、41.7亿、61.8亿，PE分别为73.7、61.6、41.5。
  • 中航沈飞：2025E-2027E归母净利润分别为38.5亿、45.9亿、53.4亿，PE分别为35.8、30.1、25.9。
  • 国科军工：2025E-2027E归母净利润分别为2.5亿、3.1亿、3.8亿，PE分别为44.5、35.0、28.8。