国防军工行业动态点评：航空市场空间广阔，舰载机及防务装备持续受益，航空装备迎来高速发展期

行情回顾：自5月初截止至2022年6月24日，国防军工（申万）指数从1355.81上涨至1586.63，整体上涨17.02%，沪深300指数从4010.21上涨至4394.77，整体上涨9.59%。五月初至今，国防军工（申万）上涨幅度大幅领先于沪深300，跑赢7.43个百分点。5月份至今，申万国防军工板块表现较好，其中航空、航天装备板块表现最好，分别上涨21.47%，其次是航海装备板块，上涨18.98%，其他2个板块表现依次如下，军工电子上涨16.93%，地面兵装上涨9.10%。国防军工行业属于弱周期类型，业绩波动相对稳定，适用PE估值法。目前，国防军工行业市盈率低于历史25%分位，处于低估区域。 “三年行动”收官之年，军工企业资产证券化率有望提升：6月3日，中航电子与中航机电同时发布公告，中航电子拟通过向中航机电全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并中航机电，同时发行A股股票募集配套资金。截止至5月26日收盘，中航电子、中航机电当天股价分别上涨9.28%与8.22%。6月11号合并关联交易预案正式出炉。 “强强联合”的上市公司重组计划符合航空产业链发展规律，资产重组将实现上市公司在航空产业链中优势资源的整合，帮助企业迅速扩大规模的同时带来更广阔的业务范围，从而进一步提升盈利能力，中航电子与中航机电分别作为我国航电系统、航空机电产品的系统级供应商，本次资产重组后有可能诞生新的千亿级军工上市公司，将巩固公司在航电系统产业、航空机电产业中的绝对领导地位。在军工国企改革三年行动的政策推动下，本次中航电子拟吸收合并中航机电拉开了“国企改革三年行动”收官大幕，各军工集团有望落地相应军工国企改革政策，通过继续加大优质资产注入上市公司力度，将非上市的优质资产逐步有计划地注入上市公司，稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市，持续推进深化国企改革目标，军工企业的资产证券化率将迎来持续提升。 国产民用大飞机商用进程加速，中国航空市场空间广阔：此前，中国商飞自主设计的国产首架量产C919飞机于5月14日在浦东机场首飞成功。 据中国东航公告，国产C919飞机单价为0.99亿美元。中国商飞自助设计的首架国产C919大飞机首飞成功，国产大飞机进入客机市场的通道已经打开，后续随着国产飞机市占率不断提升，国产商用飞机产业链将持续受益。 中国商飞发布的《中国商飞公司市场预测年报(2021-2040)》指出，未来二十年中国航空市场将接收50座级以上客机9,084架，价值约1.4万亿美元(以2020年目录价格为基础)。到2040年，中国的机队规模将达到9,957架，占全球客机机队比例22%，成为全球最大的单一航空市场。目前C919的国产化率为60%，预计于2022年完成交付，考虑未来国产化率有可能进一步提升，国内相关系统、设备配套厂商的下游市场需求有望持续扩大。 受益于航母战斗群构建，舰载机产业迎来高速发展：6月17日上午，我国完全自主设计建造的首艘弹射型航空母舰“福建舰”正式下水。福建舰的弹射装置采用中国自行研制的电磁弹射器，在传统飞行甲板上增加电磁弹射系统，理论上可以让航母更快发射飞机，承受更重负载，同时能够允许中国从福建舰上以高速发射预警机、重型舰载战斗机，无人机及其各种飞行器等更多种类的飞机，并携带更多的弹药，这是战斗中的关键决定因素，能够极大程度上提高海军的海上航空作业的能力。 福建舰的正式下水标志着我国军工复合体的重要里程碑，加速构建中国特色海上现代作战体系。以福建舰为核心的航母战斗群，是我国未来海洋战略的实力保障，能够极大地为延伸和拓展中国的国家利益护航。带有电磁弹射系统的新一代航母表明，我国工程师现在能够自主制造与现代海战相关的配套作战装备。在未来，航母的建造有望推动航母舰载机产业的快速发展，依靠我国对航母编队整体作战实力的迫切需要，003号航母的正式下水也进一步拉动舰载机及相关航空防务装备的需求，以中航沈飞领头的舰载机行业将迎来高速发展机遇。 投资建议：军工企业资产证券化率在“三年行动”收官之年迎来大幅提升，中国航空市场空间广阔，进一步拉动国产商用飞机需求。得益于“福建舰”下水以及我国对航母编队整体作战实力的迫切需要，舰载机行业将迎来高速发展机遇。国防军工行业属于弱周期类型，业绩波动相对稳定，适用PE估值法。目前，国防军工行业市盈率低于历史25%分位，处于较低估值区域。建议重点关注：中航机电--航空机电系统龙头；中航沈飞--航空防务装备龙头企业。 风险提示：企业合并后经营效率不及预期；下游市场需求增速不及预期；疫情反复导致企业制造产量滞后等。