东吴电新关税缓和价值重估强推龙头事件美国取消4月对华

核心观点：
美国取消对华加征91%对等关税，保留10%并暂缓24%执行90天，利好美国大储、特斯拉汽零和机器人链需求恢复，叠加估值修复，看好行业龙头。

关键数据与研究结论：

1. 宁德时代：

   • 对美储能出货40-50GWh（终端销售30GWh，已抢发10GWh），占出货比重3%。
   • 关税下降后，对应储能系统关税40.9%，美国储能IRR预计15%+，需求短期恢复。
   • 维持25/26年661/802亿业绩预期（增长30%/21%），PE为17x/14x，给予25年28xPE，目标价421元，股息率超2.5，看好稳定增长。

2. 三花智控：

   • 美国出口1.5亿美元（占收入不足4%，汽零1.1亿，家电0.4亿），均正常出货。
   • 关税执行10%，产能全球化布局（墨西哥、越南等）分散风险。
   • 维持25/26年38/46亿业绩预期（增长23%/21%），PE为27x/23x，给予25年50xPE，目标价51元，看好大客户执行器主供地位。

3. 阳光电源：

   • 全年对美储出货8GWh（已抢发4GWh），美国利润占25-30%。
   • 关税下降后，美储IRR仍较高，短期可继续发货，明年海外建厂增强应对，欧洲新兴市场亦放量。
   • 25/26年利润预期120/141亿元，PE为11.6/9.9x，给予25年18xPE，目标价104元，看好全球市场拓展。

4. 阿特斯：

   • 美国出货占比高：24年组件出货31GW（美国20%+），储能6.5GWh（美国近70%）。
   • 25年组件出货30-35GW（美国8GW），储能11-13GWh（美国占比50%-），Q1-2已发货部分储能产品，关税下降后有望修复。
   • 美国光伏储能产能深化布局，持续受益高端市场。
   • 推荐光储业务双轮驱动、美国占比高的阿特斯。