德邦总量周未电话会20250511

核心观点与关键数据

关税影响下的出口和通胀走势
关税对美出口造成压力，但整体出口保持韧性，美元计价出口增速为8.1%。对美出口下滑，但对东盟、欧洲和日韩出口增长，其中东盟和欧盟分别增长20.8%和8.3%。出口韧性得益于非美贸易拓展、中国制造业议价能力提升及新能源、人工智能产业发展。若出口恶化，可能触发政策储备工具以扩大内需。

中长期政策加码应对低通胀环境
4月CPI环比转正，同比仍为负；PPI同比进一步下滑，全年可能修复至-1左右。低通胀环境要求政策持续加码，核心CPI预计三季度走低，政策需加力扩大内需，尤其是消费和房地产领域。

资金利率新变化及债券市场前景
资金利率有所改善并陡峭化，市场关注基本面验证和资金利率持续性。降准影响有限，市场担忧情绪仍存。债券市场整体震荡，对债券投资持谨慎态度。

美英经贸协议关键细节与后续影响
美英协议保留对英国10%基础关税，引入汽车配额制（前10万辆10%，超出25%），英国在农产品和数字税方面让步。协议为其他国家与美国谈判树立标杆，但美欧谈判影响有限。

全球经贸关系与地缘政治冲突
美英协议可能成为美欧谈判突破口，但影响有限。中美经贸谈判进展不明朗，特朗普态度乐观。印巴停火缓解地缘冲突，但全球金融市场仍处于艰难徘徊期。

全球金融市场在高波动和不确定性中的走向
美元资产和美股反弹主要受美英协议利好带动，后续走势取决于美中、美欧等经贸谈判进展。建议关注美债布局，权益和商品市场采取灵活交易策略。

研究结论

1. 出口韧性：非美贸易拓展和产能优势支撑出口，长期维持韧性。
2. 低通胀环境：政策将持续加码以应对低通胀，核心CPI走低需加力扩大内需。
3. 资金利率：市场关注基本面和资金利率持续性，债券投资持谨慎态度。
4. 美英协议：为其他国家与美国谈判树立标杆，但美欧谈判影响有限。
5. 全球市场：高波动和不确定性环境下，建议关注美债布局，权益和商品市场灵活交易。