核心观点与关键数据
- 中美关税会谈进展：中美日内瓦经贸会谈取得重大进展，美国将对中国商品关税从145%降至30%，中国对美国商品关税从125%降至10%，带动化工板块氛围回暖，甲醇价格迎来反弹。
- 内地甲醇市场：内地煤头甲醇开工恢复至高位，港口回流内地窗口关闭，内地对港口支撑力度有限。内蒙北线甲醇价格2105元/吨（+10），山东临沂2348元/吨（-3），河南2300元/吨（+0），河北2250元/吨（-75）。隆众内地工厂库存303910吨（+20560），待发订单237780吨（-11850）。
- 港口甲醇市场：下游斯尔邦MTO检修中，计划5月下旬恢复；天津渤化MTO检修未有兑现。港口库存见底回升，但累库速率慢，港口基差仍坚挺。太仓甲醇2422元/吨（+22），隆众港口总库存561870吨（+24470）。
- 地区价差：鲁北-西北-280价差-55元/吨（-10），太仓-内蒙-550价差-233元/吨（+12），鲁南-太仓-100价差-175元/吨（-25）。
- 传统下游利润：MTBE在亏损背景下开始降负，醋酸开工仍有一定韧性。山东甲醛生产毛利，江苏醋酸生产毛利，山东MTBE异构醚化生产毛利，河南二甲醚生产毛利。
研究结论
- 供应与需求：外盘开工率高位稍回落，伊朗装置库存压力下有所降负，但中国进口到港仍有回升压力。内地煤头甲醇开工已恢复至高位，传统下游MTBE降负，醋酸开工有韧性。
- 估值分析：煤制甲醇生产利润仍偏高。
- 策略建议：中性，关注MTO装置检修兑现及恢复进度。
图表数据
- 基差与跨期结构：太仓基差与主力合约，分地区现货-主力期货基差，各区域甲醇-主力期货基差，期货合约间价差。
- 生产利润：内蒙煤头甲醇生产利润，华东MTO利润，太仓甲醇-CFR中国进口价差，CFR东南亚-CFR中国，FOB美湾-CFR中国，FOB鹿特丹-CFR中国。
- 开工与库存：甲醇港口总库存，MTO/P开工率，内地工厂样本库存，中国甲醇开工率。
- 地区价差：鲁北-西北-280，华东-内蒙-550，太仓-鲁南-250，鲁南-太仓-100，广东-华东-180，华东-川渝-200。
- 传统下游利润：山东甲醛生产毛利，江苏醋酸生产毛利，山东MTBE异构醚化生产毛利，河南二甲醚生产毛利。
