新低的焦煤和碳酸锂，何时会止跌？【聚焦品种：焦煤 I 碳酸锂】–20250512

新低的焦煤和碳酸锂，何时会止跌？【聚焦品种：焦煤 I 碳酸锂】-20250512_原文 2025年05月13日 09:04 发言人1 00:00好，大家下午好，我们的直播将于稍后开始。 发言人1 00:59好，大家下午好，欢迎大家参加由兴业期货主办的新期策略谈周会。 发言人1 01:05我是兴业期货投资咨询部的研究员刘启跃。 发言人1 01:10本周我们聚焦的品种是前期持续创下新低的焦煤核炭砖离。 发言人1 01:16在当前这样一个宏观情绪逐步转暖，但是这两个品种供给宽松都依然相对比较确定的这样一个基本面背景之下，我们去探讨这两个品种直接触底或者说期望反弹的一个基本面的一个条件。 发言人1 01:33首先还是先来看一下摘要部分。 发言人1 01:36中国跟美国的关税问题进入到了一个谈判的一个阶段。 发言人1 01:40刚刚就是在1个小时之前，商务部是公布了中美日内瓦经贸会谈联合声明。 发言人1 01:47市场对此存在一定的一个积极的一个解读的一个信号。 发言人1 01:52美国先是在上周与英国达成协议，现阶段又跟我们国家完成了第一次的一个正式会谈。 发言人1 02:00并且从声明的一个情况来看，整体的贸易谈判的一个积极成果已经有了一个初步的一个显现。 发言人1 02:08再来回顾一下当前国内和海外的一个经济基本面的一个状况。 发言人1 02:13 那四月份，由于国内的一个转口贸易，导致了我们对东盟、印度、非洲以及拉丁美洲的一个出口的数额呈现一个大幅增长的一个状况。 发言人1 02:26因此也有效的对冲了对美国出口大幅下滑的这样一个负面的一个影响。 发言人1 02:31所以整体上来看，四月份的一个出口的一个增速是超过了的一个市场的利预期的，尤其是在关税这样一个背景之下。 但是我们也要注意到，整体的出口增速虽然超预期，但是国内的一个制造业的一个PMI，进出口订单是呈现一个大幅下降的一个趋势。 所以就意味着外部后续的一个压力依然是存在，我们可以持续去跟踪这样一个中美谈判的一个进展。 发言人1 03:00在货币政策方面，国内是进一步实施了抛货币的这样一个政策。 发言人1 03:05 上周降准降息是同时推出，加上扩大和新增结构性货币政策工具等在内的一篮子金融政策，我们可以看到整个逆周期调节加码的方向依然是比较明确的那市场接下来在期待后续的一个财政政策的一个跟进。 发言人1 03:25 美国经济基本面方面，在这个关税宣布之后，整个市场对经济的一个不确定性的一个担忧也处于一个逐步增加的一个状态当中。 也能看到上周美联储是继续按兵不动，美联储的主席鲍威了也再次强调并且表明了不急于去降息的这样一个观点，可能会等到6月份再去做后续是否假期的这样一个决定。 发言人1 03:50并且他也多次重申了经济下行以及失业率和通胀回升所带来的一个风险的一个增加。 发言人1 03:57所以总体来看，今年前四个月美国经济和中国的一个出口都表现出了一定的一个韧性。 发言人1 04:05考虑到当前中美的一个贸易谈判已经启动，那市场的一个焦点可能会转为在进入到一个验证的一个阶段。 发言人1 04:14并且会等待这个贸易谈判的一个实质的一个进展和结果，以及对后续这个中美博弈之间的一个判断。 发言人1 04:23我们认为整个资产的一个表现可能会继续分化。 发言人1 04:28落实到这个策略跟品种方面，我们继续维持组合策略的一个思路。 发言人1 04:34 并且在当前的这样一个宏观情绪并还没有十分稳定的这样一个背景之下，我们认为整个期权策略的一个盈亏比和性价比依然是会更优的那具体来看，本周我们是调整了部分策略的一个合约，以及这个系统策略方面的执行价。 那有色金属方面，由于这个贸易谈判有所突破，那宏观的一个但是我们认为整个宏观的不确定因素依然可能会存在，所以氧化铝的一个空投策略本周是离产。 发言人1 05:07在护理这块，我们是新增了卖出行权价19000的1个看跌权的一个护理的一个期权策略。 发言人1 05:16 新能源板块，碳酸锂由于这个供给是相对比较过剩的那下来的一个排查，我们可以看到也并没有超预期的一个情况出现。 发言人1 05:26理论上一个累库的压力能力是比较强的。 发言人1 05:29所以我们碳酸锂的一个和卖出看展期选的一个策略，下调时间价到65000的这样一个时间价。 发言人1 05:36那工业硅北方地区供应有继续缩减的一个趋势，西南的一个硅厂在陆续增加这个开颅的一个情况，所以总体供给端它的一个变化不大。 发言人1 05:48但是产业库存整体是处于一个积累的一个状况当中，所以基本面是延续一个供需两落的一个状况。 发言人1 05:56我们认为后续工业硅的一个价格依然会继续承压。 发言人1 06:00那卖出看涨继存策略切换到主力合约2507 9000的一个行程价行权价去继续持有。 发言人1 06:08农产品方面本周是新增了一个棉花的一个卖出看涨期权的一个策略。 发言人1 06:14执行价是在13400，我们选的合约是九月合约。 发言人1 06:18经营的逻辑是目前棉花整体的一个传统的一产销旺季的一个结束，可以看到整个纺织企业的一个订单相对来讲都偏弱。 发言人1 06:28市场对整体未来的一个需求信心依然并不是特别的一个冲突。 发言人1 06:33而且目前整个供应端从产区的一个天气情况来看，是相对来讲比较正常的那这也削弱了整个天气带来的一个深水的地价。 发言人1 06:45因此棉花总体是受到需求淡季以及新棉供应偏强的预期这样的一个持续的一个压制。 发言人1 06:52我们认为可能会处于一个偏弱震荡的一个走势当中。 发言人1 06:56那因此我们可以介入卖出看涨期权这样一个策略的一个投资。 发言人1 07:03以上就是我们整体的一个组合策略的一个情况。 发言人1 07:06接下来我们来看一下本周我们重点关注的两个品种，就是焦煤跟碳酸锂。 发言人1 07:13焦煤是上周独立合约跌破了900元每吨的这样一个整数关口之后，也延续了一个下行的一个趋势。 发言人1 07:20那可以看到今年以来整个焦煤的一个走势都是处于一个持续下探的一个过程当中，并没有出现下降的或者说一定程度的一个反弹。 在目前这样一个宏观局势短短的一个背景之下，可能很多人会去思考它的一个反弹的一个止跌，或者说反弹的一个条件究竟是什么。 发言人1 07:40其实可以看到今天在这样一个关税中美关税谈判相对比较逐步缓和这样一个背景之下，并且也联合发布了这样一份声明的一个背景之下。 发言人1 07:50 整个黑色系的一个反弹相对来讲都比较伶俐，特别是之前跌幅比较多的铁块。 发言人1 07:56 但是可以看到煤焦这一块，就是碳元素这条链，其实它整体的一个反弹的一个幅度还是偏弱的那这个其实就跟它自身相对来讲比较过剩的这样一个基本面是息息相关的那回顾今年以来的一个整体走势，我们也能看到整个供给过货车是驱动整个一月份到目前为止焦煤价格不断下跌的一个主要的一个因素。 发言人1 08:20首先，从统计局的数据来看，我们从原煤的角度出发。 发言人1 08:25国内的一个原煤产量在一季度是累计同比增长百分之，这其实是一个相对来讲比较高的一个增速了。 发言人1 08:33主产区山西、陕西和内蒙古整体的一个起床的一个数据都是相对来讲比较积极的。 发言人1 08:39陕西一个在内蒙是维持一个稳定增长，大概是2%上下的一个这样一个累计增速。 发言人1 08:46山西因为去年的一个低低基数的一个效应，今年低季度的一个原煤产量的一个增相对来讲提升是比较可观。 发言人1 08:53但总的来讲，跟前几年的一个趋势来讲，也大概是维持在5%以内的幅度。 发言人1 09:00所以可以看到国内的主要都是处于一个生产的一个过程当中。 发言人1 09:07同期焦煤的产量也累计同比上涨了百分之。 发言人1 09:12我们从更短一个周期来看，根据这个mybo的一个调研数据，他们统计的523家的一个样本扩张。 发言人1 09:19上周的一个开工率已经接近到了90%的这样一个状况。 发言人1 09:23这也是今年目前未来毕为止，开工率相对来讲比较高的一个位置。 发言人1 09:29 上周日均的一个原煤产量甚至突破了200万吨的这样一个水平。 发言人1 09:34从疆煤日产的一个角度来看，也是处于一个今年以来的一个最高位置。 发言人1 09:39那可以建虽然说这个五一长假期间，并没有这个煤矿企业去做相应的一个减产的一个动作。 发言人1 09:46所以整体甚至有一定小幅期产的一个情况在里边。 发言人1 09:50那也就意味着整个国内产区，整个国内的一个姣美供应在厂区这一块相对来讲，它的供应压力不仅没有减少，房还是一个持续放大的一个过程当中。 发言人1 10:02再来看一下进口方面，一季度焦煤的一个累计进口量是2700万吨左右的一个水平，同比的一个增速是在2.3%这样的一个增长。 发言人1 10:15进口数量从一季度的一个累计情况来看，是处于一个近年的一个最高的一个位置。 首先从这个进口的一个驱动上来看，海外焦煤不管是海漂的澳美美国焦煤、俄罗斯焦煤，还是加拿大焦煤，以及我们口岸通关的蒙古焦煤。 发言人1 10:31 它首先这个进口的一个驱动，首先就是因为海外的一个焦煤的一个性价比优势的一个突出，特别是蒙古这一块的一个焦煤，它这个性价比优势相对来讲是比较突出的。 所以，也就导致了国内特别是不管是沿海进口海漂煤，还是蒙古这边的一个焦化厂去进入进口锰煤的这样一个积极性，都有一定程度的一个提升。 发言人1 10:53所以价格的一个性价比的一个凸显，是今年主要的一个进口增长一个驱动的一个来源。 发言人1 11:00 再从这个进口的一个结构上来看，虽然在这个高基数的一个效应之下，今年前四个月猛煤的一个进口的一个同比是有所回落的。 发言人1 11:11 但是我们从跟踪的一个高频的一个监管区的一个库存本面数据，其实也能看到口岸的一个经管区库存，依然是处于一个持续上户的这样一个趋势当中。 发言人1 11:20 而且口岸的通车，不管是该铁锚都还是侧河口岸，它的一个通车都相对来讲比较积极。 发言人1 11:27所以因为整体的一个进口的一个意愿依然是比较强的。 发言人1 11:32所以蒙牛一来是我们国家主要的一个进口的焦煤的一个来源国。 发言人1 11:37另外值得注意的是，今年俄罗斯胶美的一个进口也处于一个持续增加的一个状况当中。 发言人1 11:43俄罗斯焦煤已经成为我国经济今年1到5月份以来，主要的一个焦壳焦煤进源进口来源股排名第二的这样一个情况。 发言人1 11:52这个肯定也是跟之前鹅物大带来的一个持续影响有关。 但是也能看到，我们国家的一些交换的可能已经比较趋适应去使用俄罗斯焦煤去做配置的这样一个美种的一个使用。 发言人1 12:03所以导致俄罗斯焦煤在这样一个出口相对目的地比较频繁的一个基慈善，对我们国家的一个进口的一个出口的一个额度，是处于一个逐步的一个增加的一个。 发言人1 12:14所以总体上来讲，从焦煤的一个供给端来讲，整个煤矿它的一个生产积极性都是比较高的。 发言人1 12:20而且，相对比较性价比优势的一些海外的一个焦煤进口的充也相对来讲是比较充足的这就导致整个供应端的一个压力实际上是比较大的那我们再来看一下焦煤需求端的一个情况。 发言人1 12:34首先终端需求目此前的一个传统的一个消费罐体，推动了一个铁水日产的一逐步的一个抬升。 发言人2 12:34首先终端需求目此前的一个传统的一个消费罐体，推动了一个铁水日产的一逐步的一个抬升。 发言人1 12:42那可以看到目前铁水日军的一个产量基本是处于一个进冷同期最高水平状况。 发言人1 12:48 但是我们认为其实从市场目前对后续的一个预期来看，这样一个高铁水的持续性的一个状况可能并不会持续太久。 发言