核心观点与关键数据
公司业绩表现
- 2024年业绩：营业收入35.32亿元（同比增长41.91%），归母净利润9.04亿元（同比增长173.28%），加权平均ROE为5.80%。
- 2025年一季度业绩：营业收入6.61亿元（同比减少1.87%），归母净利润1.18亿元（同比减少17.59%）。
业务板块表现
- 自营业务：2024年投资净收入14.41亿元（同比增长143.27%），Q1受债券市场利率上行影响，收益1.52亿元（同比下降33.69%）。
- 投行业务：2024年收入2.78亿元（同比增长46.40%）。
- 利息净收入：2024年1.04亿元（同比增长31.75%），Q1同比提升29.71%。
- 经纪业务：2024年收入3.8亿元（同比增长8.08%），Q1收入1.23亿元（同比增长46.88%）。
- 资产管理业务：2024年收入9.21亿元（同比增长1.77%），Q1收入2.45亿元（同比增长8.36%）。
财富管理转型
- 分支机构赋能：2024年新增客户12.53万户，新增客户资产规模170.98亿元，代理买卖证券业务净收入3.14亿元（同比增长19.85%）。
- 资产配置能力：2024年全年代销金融产品125.17亿元（同比增长7.83%），日均产品保有规模91.22亿元（同比增长4.17%）。
- 投顾服务：“e投顾”品牌签约客户数及客户资产规模同比分别增加497.84%、712.96%。
固定收益业务
- 自营投资业务：2024年净收入14.41亿元（同比增长143.27%）。
- 债券交易：2024年债券交易额7.40万亿元（同比下降6.94%），现券交易额5.74万亿元（同比增长0.05%）。
- 固收产品销售：2024年销售金额1984亿元（同比增长11.96%）。
资产管理业务
- 受托客户资管金额：2024年末536.38亿元（同比减少12.34%）。
- 公募基金规模：创金合信受托管理规模6322.97亿元（同比减少36.66%），其中公募基金规模1457.54亿元（同比增长27.79%）。
研究结论与投资建议
- 核心优势：固定收益特色突出，资产管理具备市场竞争力，具有差异化竞争优势。
- 财务预测：预计2025-2027年营业收入分别为34.69亿元、37.25亿元、40.24亿元；归母净利润分别为8.46亿元、9.37亿元、9.99亿元。
- 估值与评级：PB分别为1.73/1.70/1.68，维持“增持-A”评级。
风险提示
- 金融市场大幅波动
- 业务推进不及预期
- 公司出现较大风险事件
- 资本市场改革不及预期
