中高端在线招聘龙头，AI加持持续成长

同道猎聘是一家专注于中高端人才招聘的线上平台，已发展成为领先的人力资源服务综合平台。公司以猎聘网为核心，围绕该平台提供基于 SaaS 的全方位人才服务解决方案，针对企业(B)、个人(C)、猎头(H)搭建 BHC 闭环商业体系。

核心观点：

• 经济结构转型推动中高端人才需求增长，猎聘享受行业发展红利。
• 猎聘独创 BHC 商业模式，精准匹配算法和专业的服务团队打造中高端招聘护城河。
• 公司以“一纵一横”战略为核心，AI 助力公司拓展人力资源服务边界。
• 顺周期公司业绩有望改善，重视股东回报提升投资价值。

关键数据：

• 2024 年平台人才库规模达 1.06 亿人，同比增长 11.1%。
• 平台内累计验证企业用户数 142.8 万个，同比增长 10.4%。
• 平台内验证猎头数 21.5 万名，同比增长 1.71%。
• 2024 年公司研发费用为 3.04 亿元，研发费用率为 14.6%。
• 2024 年公司毛利率达到 76.1%，同比提升 1.76pct。
• 2024 年公司经调整后归母净利润 1.33 亿元，较 2023 年大幅增长。

研究结论：

• 猎聘作为领先的中高端人力资源服务平台，有望充分享受经济回暖带来的行业发展红利。
• 预计公司 2025-2027 年收入分别为人民币 21.18、22.19、23.52 亿元，归母净利分别为 1.81、2.1、2.31 亿元。
• 首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：

• 行业政策出现重大变化、经济复苏不及预期、招聘需求复苏不及预期、行业竞争加剧。