一、策略：重视红利绝对收益性价比，关注年报后红利属性改善方向。当前红利资产具备绝对收益性价比，市场冲击下红利表现占优。相较于此前对红利防御属性推荐，此刻更重视红利资产的绝对收益属性。一方面市场冲击下红利自由现金流资产价格回调，绝对收益策略弹性空间充分打开；另一方面通胀水平回暖进程较慢，投资者对类现金资产的持有意愿仍在，红利现金流资产主要集中于消费资源类行业受关税影响较小。基于24年报&25一季报情况以及24年分红情况分析红利属性改善且业绩稳定的细分方向，配置建议关注红利属性改善方向，交运（航运&快递）、家电（白电&厨房小家电）、食饮（肉制品&白酒）、公用（火电）、社服（人力资源服务）。
二、金融：险资FVOCI类资产占比提升，银行平均股息率仍有4.6%。1）银行基本面跟踪：1Q25上市银行营收、业绩增速放缓，仍有13家上市银行25E股息率超5%。2）投资建议：建议关注国有大行（A+H）+稳健股份行如招商银行（A+H）、中信银行（A+H）+区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行。经济复苏背景下，客群扎实、零售资产占比高的银行基本面估值有更大弹性，建议关注招商银行、常熟银行、宁波银行、邮储银行、瑞丰银行、平安银行。
三、交运公用：2024年报聚焦：股息率哪家强？报告梳理了按照24年分红金额对应股息率大于3%的稳健类资产（公路港口铁路）18家公司，投资建议：1）港口：长久期价值或推升估值弹性，重点推荐招商港口；看好青岛港整合优化、业绩稳健增长；关注唐山港。2）公路：预计公路主业业绩或迎回升，推荐招商公路，以及山东高速、宁沪高速，关注皖通高速；动态角度，推荐四川成渝、赣粤高速。3）铁路：长久期+改革红利，推荐京沪高铁、大秦铁路，关注广深铁路。
四、能源化工：原油价格渐稳，重视能源行业配置机会。1）油气：创收能力上，作为能源安全基石，长期现金流得以保障；资本开支上，碳中和背景下，资本开支趋势性下修。建议关注三桶油及衍生公司：中国石油、中国海油、中国石化、海油发展；2）煤炭：看好旺季需求来临后价格企稳反弹。建议持续关注煤炭资源禀赋良好，一体化布局的动力煤生产企业中国神华、陕西煤业等。
五、食饮：白酒底部配置，大众把握拐点。1）白酒：底部吸筹阶段，预计下行风险有限。建议中长线资金着眼安全边际，底部区间布局价值，标的上优先推荐高分红保障+经营稳健的茅台、五粮液，持续推荐高股息的老窖、洋河。2）大众品：经营改善已在兑现，质量红利标的价值突出。推荐产业优势突出、龙头地位稳固的伊利、双汇，以及现金流表现稳健、重视股东回报的重啤。
六、家电：质量红利+周期红利，重视板块龙头投资机会。1）白电：25年家电国补政策如期续作不留空档，看好高股息+内销经营基本面延续改善的美的集团、海尔智家、海信家电。2）小家电：近年来国内小家电渠道变革成效显著，推荐关注国内小家电龙头企业苏泊尔。3）厨电&民电：主业现金牛资产稳步增长，新业务持续扩张打开新空间，持续推荐公牛集团；受益地产政策及以旧换新政策，建议关注老板电器、欧普照明。
七、地产：板块机会来自于政策博弈，个股机会关注壁龛市场及具有护城河的标的。推荐标的：1）绿城中国：产品基因和拿地精准度仍是推荐公司的核心理由，有助于其规避存量房压力及核心城市竞争激烈的土拍，保障兑现利润。2）太古地产：典型的通过持有具有护城河的底层资产、从而获得稳定现金流的商业地产公司，且承诺分红每年保持中个位数增长率。3）华润万象生活：轻资产商管龙头，购物中心经营稳健增长，在手现金流充沛，保持高派息回馈股东。
八、配置建议：5月推荐年报后红利属性改善标的。稳定红利资产包括银行的江苏银行、建设银行H；交运高速公路细分四川成渝、皖通高速；质量红利资产个股包括食饮白酒细分的贵州茅台、五粮液、及肉制品细分双汇发展；家电白电格力电器、小家电苏泊尔；潜在红利资产包括交运港口细分的招商港口。
