核心观点与关键数据
- 事件概述：公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收10.43亿元（+5.96%），归母净利润1.23亿元（+4.45%）；2025年一季度营收2.42亿元（+12.12%），归母净利润0.28亿元（-5.12%）。
- 毛利率与净利率：2024年毛利率22.39%（-2.01pct），净利率11.83%（-0.17pct），主要受客户调价及贵金属价格上涨影响；2025年一季度毛利率23.41%（-0.73pct），净利率11.74%（-2.13pct）。
- 产品结构优化：2024年多层板、双面板、单面板营收分别为4.31、2.85、2.55亿元，占比41.34%、27.32%、24.43%；单面板营收-3.20%，双面板营收-3.49%，多层板营收+18.85%；2022-2024年多层板营收占比提升至41.34%。
- 募投项目：总投资2.56亿元，规划产能50万平方米/年，主要生产2-6层及8层以上高端PCB，预计2026年中投产，达产后年均收入3.3亿元，净利润0.27亿元。
研究结论
- 投资建议：预计2025/2026/2027年营收11.49/12.82/14.66亿元，归母净利润1.37/1.63/1.94亿元，对应PE34.32/28.87/24.37倍，首次覆盖给予“增持”评级。
- 风险提示：需求不及预期、原材料价格波动、技术研发不及预期。
关键财务预测
| 年度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | 每股收益（元） | PE（倍） |
|------------|------------------|--------------------|----------------|----------|
| 2023A | 9.84 | 1.18 | 0.78 | 39.96 |
| 2024A | 10.43 | 1.23 | 0.81 | 38.26 |
| 2025E | 11.49 | 1.37 | 0.90 | 34.32 |
| 2026E | 12.82 | 1.63 | 1.07 | 28.87 |
| 2027E | 14.66 | 1.94 | 1.27 | 24.37 |
