核心观点与关键数据
- 通缩压力加剧：关税冲击加剧了中国的通货紧缩压力，PPI 和 CPI 持续处于负值区间。PPI 因全球大宗商品价格下滑和贸易恶化而恶化，4 月份同比收缩至 -2.7%，月度同比增长保持 -0.4%。核心 CPI 维持 0.5% 的稳定水平，但商品价格持续疲软，尤其是耐用品价格下降。
- 贸易战影响：贸易战导致能源价格及出口导向型产业价格水平承压，汽车、计算机和电子产品以及家具价格分别下降 0.5%、0.2% 和 0.2%。关税冲击通过信心渠道削弱外部需求并抑制国内需求，加剧产能过剩。
- CPI 与 PPI 动态：CPI 同比在 4 月份保持稳定，为 -0.1%，环比反弹至 0.1%。食品价格受进口减少和猪肉价格低迷影响，蔬菜价格继续下降。核心 CPI 得益于服务价格上涨，但其他服务领域保持低迷。PPI 预计短期内将保持低迷，CPI 预计将进一步小幅下降。
- 经济活动疲软：国内建筑活动依然疲软，最终消费品价格环比下降 0.2%，受耐用品价格下降导致。外向型产业价格下降，涉及汽车、计算机和电子产品以及家具。
政策应对与预测
- 刺激计划不足：现行刺激计划可能不足以缓解通缩压力，政策重心将聚焦于 2025 年第二季度的货币与金融市场措施。
- 下半年政策：基于经济损害评估及中美谈判初步成果，政策制定者可能在 7 月初的政治局会议上宣布下半年财政及消费支持规模。预计 2025 年下半年 LPR 将进一步下调 10 个基点，广义财政赤字或温和扩大。
- 政策重点：政策或将强化对低收入及中等收入家庭、社保体系和多子女家庭的转移支付，以更有效拉动居民消费。CPI 与 PPI 涨幅预计将从 2024 年的 0.2% 和 -2.2% 升至 2025 年的 0.3% 和 -1%。
研究结论
- 关税冲击和贸易战持续拖累中国经济，加剧通缩压力。政策需进一步加大刺激力度，预计下半年将推出更多财政和消费支持措施。
- 经济活动疲软，服务价格上涨难以弥补商品价格下跌，CPI 和 PPI 持续处于负值区间。政策需关注低收入群体，通过转移支付等方式拉动消费。
- 预计贸易战带来的拖累效应将持续存在，PPI 短期内将保持低迷。政策需综合施策，缓解通缩压力，稳定经济增长。
