1Q25业绩不及预期；由于宏观不确定性，智能手机/系统产品下调预期。

FIT Hon Teng (6088 HK) 2025年第一季度收入同比增长14%，但净利润同比下滑38%，低于市场预期。主要原因是毛利率下降（19.5% vs 20.3%）以及量产爬坡和汇率不利影响导致运营支出增加。业务板块方面，智能手机/系统业务收入同比下降6%/4%，而网络通信/计算/汽车业务分别实现同比增长46%/13%/89%。

管理层下调了2025年智能手机（同比下滑15%）和系统产品（同比下滑5%至+5%）的指引，并预计全球供应链对运营支出有所增加。因此，分析师下调了2025-2026财年每股收益预期10-18%，以反映2025年第一季度的结果和较低的指引。

展望未来，短期内由于关税/宏观疲软和服务器升级放缓而产生压力，但分析师对AI服务器产品需求、印度AirPods产能扩张和2025财年汽车并购进展保持乐观。预计FIT在2025财年（FY25E）的营收/净利润将同比增长15%/46%。

2025年第二季度展望：智能手机/系统产品表现疲软，AI服务器产品正在进行中，AirPods在印度开始大规模生产。管理层对智能手机/系统产品收入预期为同比下滑-15%，网络/移动设备预期同比增长+15%，计算设备预期同比增长5-15%。

研究结论：近期关税/宏观及服务器规格升级的短期不利因素已基本反映在股价中；维持买入评级。即将到来的催化剂包括AI服务器出货量、AirPods放量以及美国关税进展。新目标价为HK$3.48，基于相同的14.1x FY25E市盈率。